2019年欧元区经济增速放缓至欧债危机以来最低水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与上次危机不同,本轮放缓受德国影响较大,而德国经济疲软又主要受出口影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)出口占德国GDP约47%,是经济增长的主要驱动力。分国家看,受英国脱欧、土耳其货币危机影响,2019年对英国、土耳其出口大幅下降,拖累最为明显。分行业看,汽车出口萎缩严重,欧盟出台新的尾气排放标准、英国经济下滑、中美贸易摩擦对德国汽车产业产生了较大冲击。
严格的财政纪律限制德国政府“宽财政”的空间。2009年后德国政府致力于“债务刹车”计划,规定联邦政府的结构性赤字不应高于GDP的0.35%。尽管2019年德国经济下滑明显,但在财政纪律的约束下,德国政府并未大幅增加开支,财政政策未充分发挥逆周期调节的作用。
尽管如此,我们认为2020年德国经济仍有望实现“弱复苏”。中美贸易摩擦缓和有助于全球贸易回暖。全球主要市场汽车销售回升,叠加德国政府增加对新能源车补贴,利好德国汽车产业。在此基础上,欧央行维持宽松的货币政策也有助于信贷扩张。一些先行指标显示,德国经济已出现企稳迹象。
但由于中美经济均有下行压力,且英国脱欧不确定性仍在,欧元区经济整体的向上空间还有待观察。另外美国和欧盟之间的贸易争端还存在较大不确定性。2017年美国总统特朗普就扬言要对从欧盟进口的汽车征收额外的关税。近期特朗普再次声称,如果欧盟不在伊核问题上配合美国,就将对欧盟进口的汽车征税。如果美欧之间的贸易摩擦升级,将会成为阻碍欧元区、乃至于全球经济复苏的风险因素。
中期来看,欧元区还有不少结构性挑战。比如德国经济转型速度较慢,在新经济领域并未跟上中美的步伐,独角兽公司数量也远落后于中美。希腊、意大利、西班牙劳动力市场仍有大量闲置,年轻人失业率高达30%以上,内需还有扩张空间。希腊的银行坏账率仍有40%,经济金融改革任重道远。