投资摘要:
本周板块表现:本周沪深300指数上涨1.09%,申万家用电器指数下滑1.28%,涨幅高于沪深300指数2.37pct,位列申万28个一级行业涨跌幅榜第2位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从行业PE(TTM)看,家电行业PE(TTM)为19.1倍,位列申万28个一级行业的第20位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
原材料市场,大家电主要原材料冷轧卷板本周上涨,铜、铝、塑料价本周下降。其中冷轧卷板价格上涨1.3%,铜价下降1.8%,铝价下跌2.1%,塑料价格下降0.4%。液晶面板4月价格均略下滑,32寸、43寸、55寸环比下降2美元、3美元/片及3美元/片。地产市场,一线同比下滑21.4%,二线同比下滑30.7%,三线同比下滑35%。
每周一谈:五一回暖修复信号初现Q2家电配置逻辑梳理
线上线下增速近期均出现回弹,至W19增速达到峰值。
线下2、3月增速触底,W12阶段性收窄,五一回暖,W19达到峰值。线下受疫情损伤严重,疫情爆发W4开始至W11,白电厨电增速处于-50%到-90%;W12-W14除空调外其他大家电修复,增速收敛至高于-50%,随后W15起空调在变暖需求增强下同样修复;W18五一期间各家电线下增速已均收敛至-20%到-5%之间,W19增速反弹增速达到150%-400%。
线上经1、2月增速触底后持续修复,W18-19进一步推高。线上整体影响有限,W4-W8期间市场触底,且除W4增速探底至-60%到-75%,增速维持在-20%到-50%;W9-W14大家电线上降幅持续收敛至正增长;随后除空调增速较低外,各大家电增速已基本维持-10%到20%之间;五一的W18、W19增速进一步推高,至W19增速达到顶峰。
增速阶段性修复,与疫情受控、需求释放及情绪修复密切相关。
疫情3月得到控制,零售增速出现第一阶段修复。3月6日后全国确诊新增病例已下滑至日均100例以下,相应线上自W9(2.24-3.1)、线下W12(3.16-3.22)后开始降幅收敛增速,与工厂产能复工直接相关,刚需更多流向线上,而线下门店复工率也开始出现修复。
4月降幅进一步收敛,刚需出现释放。四月线上增速平稳在0%上下,而线下降幅收敛至-50%到0之间,随着疫情充分控制,零售在保守情绪下逐步需求释放,尤其前期地产积累下刚需逐步松动,市场处于尝试修复阶段。
5月起各渠道强力补贴刺激下情绪打开,出现报复性消费。直接来自苏宁及各电商平台的强力促销补贴,除了短期周度影响外,更多是推动消费者信心提升,使受疫情压制的客流再度流畅,再度全面打通生产、销售、运送、安装的供应链。预计五月大家电市场整体增速有望实现20%以上的正向增长,后疫情消费复苏已经到来。
投资策略及组合:在五一回暖信号释放下板块迎来右侧配置契机,五六月份反弹预期下家电营收有望率先修复,竣工逻辑、空调产业升级分别助力厨电龙头、白电龙头年中业绩释放。推荐组合:格力电器、美的集团、老板电器、三花智控、九阳股份各20%。
风险提示:原材料价格大幅波动;疫情控制不及预期;地产修复不及预期。