核心观点：
　　■行业及政策动态：1) 2020年5月22日，第一财经，政府工作报告中拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，中央预算内投资安排6000亿元，拟发行1万亿元抗疫特别国债。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】加起来中央层面筹资超过5万亿元，其中新增超过2万亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通过政府的作为激发社会资本跟进，从而使市场配置决定性作用和更好发挥政府作用的有机融合。
　　2) 2020年5月21日，交通运输部，我国首次编制30年交通规划，目前已有初步研究成果，将围绕建设现代化高质量综合立体交通网络，统筹铁路、公路、水运、民航等基础设施规划建设，重点推进网络化布局、一体化融合、高质量发展、现代化治理。规范范围为全国陆、水、空域，涵盖铁路、公路、水运、民航、管道、邮政及未来新型交通方式，规划目标年为2035年和2050年。
　　■本周行情回顾
　　本周（5.18-5.22）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为-2.86%（HS300为-2.27%）。
　　本周行业涨幅前5为北新路桥（+21.28%）、亚翔集成（+16.61%）、风语筑（+9.01%）、山鼎设计（+8.51%）、百利科技（+7.98%）；本周行业跌幅前5为宁波建工（-15.76%）、亚厦股份（-10.88%）、宝鹰股份（-10.04%）、普邦股份（-9.83%）、东南网架（-9.24%）。
　　从行业整体市盈率来看，至5月22日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.67倍，较上周有所下降，低于去年同期行业市盈率水平，接近2014年7月水平。行业市净率（MRQ）为0.88，较上周也有所下滑。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（5.18）、葛洲坝（5.42）、中国中铁（5.58）、中国铁建（6.35）、中材国际（6.41）；市净率（MRQ）最低前5为中国电建（0.61）、中国交建（0.63）、中国中铁（0.68）、中国中冶（0.71）、中国铁建（0.71）。
　　本周建筑装饰行业（SW）周涨幅-2.86%，强于深证成指（-3.28%）本周表现，弱于沪深300（-2.27%）、上证综指（-1.91%）本周表现，周涨幅在SW 28个一级行业中排于第20位。本周建筑行业共28家公司录得上涨，数量占比23%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-2.86%）的公司数量为66家，占比54%,本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数基本和上周持平，行业排名较上周（第22位）提升2个名次。
　　从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以地方路桥施工、专业工程和装修装饰板块标的为主，地方路桥施工板块有4家标的本周涨幅位居行业前10，包括北新路桥（+21.28%）、新疆交建（+7.03%）、交建股份（+6.22%）、正平股份（+5.46%）；专业工程板块的百利科技（+7.98%）和中铝国际（+6.65%）本周涨幅靠前；装修装饰板块的风语筑（+9.01%）、中装建设（+6.07%）本周涨幅均超过5%；此外园林板块的天域生态（+5.08%）本周涨幅位居行业第4位。
　　■本周政策/要闻解读
　　本周两会政府工作报告对2020年强调六稳六保基调，在基建相关建设目标上，报告提出：1）加强新型城镇化建设，大力提升县城公共设施和服务能力，以适应农民日益增加的到县城就业安家需求。新开工改造城镇老旧小区3.9万个，支持加装电梯，发展用餐、保洁等多样社区服务。2）加强交通、水利等重大工程建设。增加国家铁路建设资本金1000亿元。3）加快落实区域发展战略。继续推动西部大开发、东北全面振兴、中部地区崛起、东部率先发展。深入推进京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展。推进长江经济带共抓大保护。编制黄河流域生态保护和高质量发展规划纲要。推动成渝地区双城经济圈建设。促进革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区加快发展。发展海洋经济。4）实施重要生态系统保护和修复重大工程，促进生态文明建设。
　　在资金供给层面，财政政策积极有力，提出2020年财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。上述2万亿元将全部转给地方，建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层、直接惠企利民，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等。拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例，中央预算内投资安排6000亿元。通过政府的作为激发社会资本跟进，从而使市场配置决定性作用和更好发挥政府作用的有机融合。同时提出，稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。
　　本周交通建设持续推进，5月19日举行的国新办举行新闻发布会上，交通运输部表示已经在现有项目的基础上形成一个新的项目库，新增项目库有新增投资8000多亿元，如果需要，这些项目在做好前期工作的基础上，可以及时开工投入建设。预计到2020年底，全国铁路营业总里程将达到14.6万公里，覆盖大约99%的20万人口及以上的城市。其中，高铁（含城际铁路）大约3.9万公里，继续领跑世界。本周两会已提出，中央财政将向中国国家铁路集团注资500亿元，支持发行500亿元铁路建设债券用作资本金，加大沿海干线高铁、城际铁路和沿江高铁项目建设力度。
　　在交通强国方面，交通运输部正在编制《国家综合立体交通网规划纲要（2021-2050）》，简称“30年规划纲要”。该规划纲要已经初步完成了编制和研究工作，形成了初稿，正在征求各方面意见和专家的评审。这是我国首次编制30年交通规划，目前已有初步研究成果，将围绕建设现代化高质量综合立体交通网络，统筹铁路、公路、水运、民航等基础设施规划建设，重点推进网络化布局、一体化融合、高质量发展、现代化治理。规范范围为全国陆、水、空域，涵盖铁路、公路、水运、民航、管道、邮政及未来新型交通方式，规划目标年为2035年和2050年。《规划纲要》的一个重要突破，就是把管道运输纳入了综合交通立体网规划，这有利于统筹发挥各种运输方式的比较优势和组合效率。拟于年内报请党中央、国务院同意后印发。交通运输部还在编制《“十四五”综合交通发展规划》，在“十三五”取得成绩的基础上，瞄准2021到2025年，推动综合交通有效地高质量发展。
　　从疫情发生后基建加码政策投资成效来看，在各投资领域中，交通先行投资增速明显提升。若观察4月份单月投资变化，道路运输业投资2020年4月投资增速为7.02%，由1-3月投资下滑转为同比提升（我们计算2019年以来道路运输业单月投资增速分别为2019年1-2月13.00%、3月8.35%、4月0.54%、5月4.01%、6月13.61%、7月1.25%、8月12.41%、9月9.03%、10月9.43%、11月15.41%、12月11.02%，2020年1-2月-28.9%、3月-7.29%、4月7.02%）；铁路运输业投资2020年4月增速为8.51%，3月增速为-24.95%（我们计算2019年以来铁路运输业单月投资增速分别为1-2月22.50%、3月-0.04%、4月14.95%、5月21.84%、6月11.36%、7月7.67%、8月-1.61%、9月3.60%、10月-15.78%、11月-26.98%、12月-9.10%；2020年1-2月-31.70%、3月-24.95%、4月8.51%）。
　　从交通固定资产投资同比增速来看，2020年4月单月交通固定资产投资同比增速高达23.24%，2019年4月单月投资同比增速为2.58%，2020年1-3月各月同比增速分别为-26.58%、-62.33%和-2.24%。
　　总体来看，疫情后出台的多项稳增长政策成效显著，从基建主要子行业来看，各板块投资明显反弹，基建加码交通先行成效显著。目前六稳六保基调明确，将持续积极扩大国内需求，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。
　　资金供给充足，3月、4月社融规模均超预期，结合两会强调的积极有力财政政策和灵活适度的货币政策，未来随信贷需求持续增加，地方政府专项债第三批限额下达，叠加降准降息的政策推进，资金释放规模可观，基建投资的资金来源有望从各方面得到强力支持，建筑中小企业融资环境也有望发生积极改变，进而带动项目推进和业绩提速，2季度基建投资持续改善回升可期，2020年基建投资增速值得期待。
　　投资建议
　　2017年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2019年建筑指数（399235）分别下跌7.09%、8.73%、42.80%和1.78%，2020年至今下跌4.26%。随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。2020年以来，受疫情影响和冲击，中国经济的发展亟需扩大内需，加大投资力度，实现“六稳”和“六保”的政策目标。当前，建筑行业迎来较好的宏观发展环境：（1）财政政策更加积极有效，提高财政赤字率，发行抗疫特别国债，加大地方政府专项债发行，中央和地方双管齐下增强政府投资能力。（2）货币政策更加灵活适度，降息降准成为政策选项，金融去杠杆政策已经专项，宽松的货币环境和较低的融资成本有助于建筑行业快速发展。（3）地方政府的积极主动推出了约50万亿元的投资项目，再加上国家对财政赤字率容忍度的提高，基建投资企稳回升是大概率事件。
　　我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下：（1）政策回暖提升估值空间，尤其是积极的财政政策和相对宽松的货币政策，财政政策增强地方政府项目投资能力，货币政策为行业提供了充裕的低息的流动性，政策回暖提升行业估值空间。（2）基建投资有望回升，基建龙头尤其是区域基建龙头将直接受益，基建项目集中推出，财政赤字提高，专项债精准使用将带动基建投资企稳回升。（3）行业有望出清，疫情对央企和地方国企的影响相对有限，新一轮的基建投资将直接改善订单和业绩；民营建筑企业的一季度影响较大，尤其是过去较为激进的公司面临业绩压力，预计二季度有望好转，全年恢复到正常水平。
　　投资建议
　　（1）大建筑央企。大建筑央企是基建投资的中流砥柱，即使面对前所未有的复杂经济环境，部分大建筑央企新签订单仍然实现了正增长，未来将充分受益基建稳增长政策，推荐中国铁建、中国交建,建议关注中国化学。
　　（2）区域基建龙头。本轮基建投资的主要驱动力量是地方政府，多个省市推出庞大的基建投资计划，合计已到50万亿元，区域基建龙头将会显著受益区域基建投资的爆发，推荐安徽建工和山东路桥。
　　（3）勘察设计龙头。基建投资触底回升将对基建勘测设计企业带来机遇，推荐苏交科和中设集团。
　　（4）园林新锐。生态保护和环境建设投资继续高增长，在新一轮的基建发展中，园林新锐有望崛起，行业竞争格局有望发生变化，估值与业绩有望实现共振，推荐东珠生态、绿茵生态和大千生态。
　　■风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等