存量博弈，以守待攻。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周市场疲弱，存量博弈特征明显，港股下挫+不设GDP目标+贸易摩擦担忧刺激A股在周五出现下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周两会淡化全年经济增长目标的同时释放出加强逆周期调节的信号，积极的货币和信贷政策至少短期不会更改。经济状况是市场表现的长线锚，当前投资端加速恢复，但内需复苏仍需时间，出口面临海外疫情的不确定性。行业表现上5月至今最佳板块为大消费领域，市场坚守长期确定性的防守姿态一览无余。上周家电板块-2.2%（跑赢0.5个点），4月至今家电的表现扭转Q1颓势（累计跑赢6个点），主要催化剂为外资放开+空调销售回暖，奥维监测数据显示五一促销期间（4.13-5.03）空调零售量同比-4%，零售额同比-16%，五一当周线上销量接近翻倍，线下也有回暖。销售固然边际复苏，然而市场相当灵敏，4月至今家电累计跑赢6个点正在兑现销售回暖预期。此外由于部分龙头19Q4/20Q1业绩走低，板块的静态估值出现了跳升，家电相对全部A股的市盈率突破均值+1标准差并且站上近年高位，过往的经验表明这一位置对应较强的均值回复力量，后续白电销量能否持续超预期或是决定走势的关键。综合考虑性价比和催化剂，推荐美的集团（终端动销稳定增长），格力电器（空调旺销预期），飞科电器（估值历史底部，安全边际较高），老板电器（竣工回暖预期）。
　　基本面：4月地产销售和家电产销均见改善。地产数据：1-4月销售累计同比-19%，竣工累计同比-15%，销售改善幅度大于竣工，竣工逻辑兑现或将延至下半年。产品销量：（1）空调：1-4月空调出货同比-25%，其中内销同比-45%，出口同比-0.3%但面临滞后冲击；Q1全渠道零售量/额同比-51%/-61%，4月表现改善（-16%/-27%），厂商加大促销力度以消解疫情冲击；空调渠道库存约3000万套，环比去年底持平，库存水位4个月左右。（2）大厨电：Q1烟机全渠道零售量/额同比-46%/-52%，4月同比明显改善（-7%/-11%），疫情影响+工装分流导致2020年开局并不顺利，预计推后的竣工高峰可缓解需求不振。产品价格：19Q4空调行业开启价格竞争，10/11/12月线下均价同比-9%/-27%/-22%，20Q1价格策略依然激进，1/2/3月线下同比-15%/-29%/-17%；3月油烟机线下均价同比-11%，延续19年以来的颓势，中高端出现较大下滑，3月老板/方太/华帝线下均价同比-11%/-2%/-12%。
　　风险提示：地产销售不及预期；原材料成本上升；人民币大幅升值