市场回顾：
　　上周申万公用事业板块下跌2.7%，跑输同期沪深300指数个0.4百分点，在申万28个板块中排名第18。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　上周申万环保工程及服务Ⅱ板块下跌4.5%，跑输同期沪深300指数2.2个百分点，与申万28个板块相比排名第25。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　环保涨幅前五：久吾高科、金圆股份、南方汇通、盈峰环境、中创环保
　　环保跌幅前五：雪浪环境、上海洗霸、高能环境、津膜科技、碧水源
　　每周一谈：2020M1-4水务市场梳理
　　水务是环保细分领域中单体和总投资额最大的市场，今年M1-4中标投资额超千亿。据E20统计，2019年全年社会资本中标水务PPP项目共426个，对应投资额超2700亿元，近一半为市政污水项目；其中19Q1中标数量为89个，对应投资额555亿元。据我们统计，20Q1水务PPP和其它特许经营类项目中标数量为86个，对应投资额718亿元；20M1中标投资额476亿元；20M2受疫情影响仅13个项目中标，投资额51亿元；20M3投资额恢复至191亿元；20M4恢复至375亿元，高于去年同期。
　　2020年至今中标项目具体分析如下：
　　项目所在地：主要集中在中西部地区，中标投资额超过100亿的省份有：广东（133亿元）、四川（149亿元）、安徽（126亿元）、重庆（104亿元）。
　　中标方：民企单独投资占比收缩，三峡系和中交系为最大投资主体。民企单独投资占13%；联合体投资占比45%，其中2/3为不包含民企的联合体；平台型国企（或牵头）投资额占32%，央企（或牵头）投资额占37%；央企中三峡系和中交系拿单能力最强，分别占央企中标项目投资额的56%和29%，以超过20亿的水环境综合治理项目为主（包含厂网河治理）；国企中北控水务新签投资额61亿元，以市政污水项目为主；民企则主要参与EPC项目或以股权占比小的联合体形式参与投资；上市公司中，云南水务、首创股份、博世科、城发环境、兴蓉环境等也参与了水务投资市场竞争并获取项目。
　　项目类型和规模：从数量看，2020年至今，市政污水、村镇污水、水环境综合治理类项目占比分别为37%、23%、23%；若看总投资额，水环境综合治理占比51%，市政污水占比26%，村镇污水占比13%，供水项目占比8%。单体项目投资额前十均为在20亿以上，部分项目近100亿，均为包含厂-网河一体化治理或将饮水工程一起打包的综合水务项目，由国企扛起投资大旗。
　　投资策略：水务板块因融资端受益、基建补短板空间更明确、国资入主支持，今年基本面反转最为明显，同时需重点关注“混改”组合中民企和国企央企之间在环保领域各方面的匹配度，如资源、资金、技术、产业链等，更看好拥有膜材料、设备、工艺和运营全产业链能力的水务龙头碧水源（300070）与拥有强大基建协同与资金实力、有足够动力发展环保以盘活存量资产的中交集团之间的强强组合。
　　行业投资组合：伟明环保、瀚蓝环境、龙马环卫、城发环境、碧水源
　　风险提示：项目释放进度不及预期；“混改”效应无法快速体现