核心观点:
■行业及政策动态:1) 2020年5月31日,国家统计局,5月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.6%,比上月回落0.2个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非制造业商务活动指数为53.6%,比上月上升0.4个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)建筑业商务活动指数为60.8%,高于上月1.1个百分点;新订单指数为58.0%,高于上月4.8个百分点;销售价格指数为54.7%,高于上月4.5个百分点;业务活动预期指数为67.5%,高于上月2.1个百分点。2) 2020年5月27日,交通运输部,交通运输部部长李小鹏今日主持召开部务会指出,坚定不移落实扩大内需战略,让交通运输在扩大内需中发挥主力军作用。要坚定不移抓好新型基础设施建设,让新技术给传统交通项目赋能,让交通项目成为新基建的主力军。
■本周行情回顾
本周(5.25-5.29)建筑行业(申万建筑装饰指数)涨幅为+0.07%(HS300为+1.00%)。本周行业涨幅前5为鸿路钢构(+29.08%)、柯利达(+24.63%)、华阳国际(+20.78%)、瑞和股份(+15.51%)、山鼎设计(+15.06%);本周行业跌幅前5为交建股份(-15.08%)、亚翔集成(-14.09%)、诚邦股份(-12.95%)、新疆交建(-12.46%)、中装建设(-11.07%)。
从行业整体市盈率来看,至5月29日建筑装饰行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为9.67倍,与上周基本持平,低于去年同期行业市盈率水平,接近2014年7月水平。行业市净率(MRQ)为0.88,与上周基本持平。当前行业市盈率(TTM)最低前5为中国建筑(5.17)、葛洲坝(5.32)、中国中铁(5.51)、中国铁建(6.09)、中材国际(6.42);市净率(MRQ)最低前5为中国电建(0.61)、中国交建(0.62)、中国中铁(0.67)、中国铁建(0.68)、中国中冶(0.70)。
本周建筑装饰行业(SW)周涨幅+0.07%,弱于深证成指(+1.33%)、沪深300(+1.12%)、上证综指(+1.37%)本周表现,周涨幅在SW 28个一级行业中排于第26位。本周建筑行业共72家公司录得上涨,数量占比59%;本周涨幅超过行业指数涨幅(+0.07%)的公司数量为71家,占比58%,本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数均较上周有多提升,行业排名较上周(第20位)下滑了6个名次。
从本周涨幅结构来看,本周涨幅排名靠前标的以装修装饰、园林工程板块标的为主,地方装修装饰板块的柯利达(+29.08%)、瑞和股份(+15.51%)、亚泰国际(+9.61%)、亚厦股份(+9.27%)本周涨幅超过9%;园林工程板块的岭南股份(+10.87%)、元成股份(+10.06%)和棕榈股份(+8.91%)本周排名位居行业前10。此外钢结构板块的鸿路钢构(+29.08%)本周涨幅位居行业首位。
投资建议
2017年以来,随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓,建筑行业迎来了史上最为漫长的调整,2016-2019年建筑指数(399235)分别下跌7.09%、8.73%、42.80%和1.78%,2020年至今下跌4.26%。随着建筑行业的深度调整,建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。2020年以来,受疫情影响和冲击,中国经济的发展亟需扩大内需,加大投资力度,实现“六稳”和“六保”的政策目标。当前,建筑行业迎来较好的宏观发展环境:(1)财政政策更加积极有效,提高财政赤字率,发行抗疫特别国债,加大地方政府专项债发行,中央和地方双管齐下增强政府投资能力。(2)货币政策更加灵活适度,降息降准成为政策选项,金融去杠杆政策已经专项,宽松的货币环境和较低的融资成本有助于建筑行业快速发展。(3)地方政府的积极主动推出了约50万亿元的投资项目,再加上国家对财政赤字率容忍度的提高,基建投资企稳回升是大概率事件。
我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下:(1)政策回暖提升估值空间,尤其是积极的财政政策和相对宽松的货币政策,财政政策增强地方政府项目投资能力,货币政策为行业提供了充裕的低息的流动性,政策回暖提升行业估值空间。(2)基建投资有望回升,基建龙头尤其是区域基建龙头将直接受益,基建项目集中推出,财政赤字提高,专项债精准使用将带动基建投资企稳回升。(3)行业有望出清,疫情对央企和地方国企的影响相对有限,新一轮的基建投资将直接改善订单和业绩;民营建筑企业的一季度影响较大,尤其是过去较为激进的公司面临业绩压力,预计二季度有望好转,全年恢复到正常水平。
投资建议
(1)大建筑央企。大建筑央企是基建投资的中流砥柱,即使面对前所未有的复杂经济环境,部分大建筑央企新签订单仍然实现了正增长,未来将充分受益基建稳增长政策,推荐中国铁建、中国交建,建议关注中国化学。
(2)区域基建龙头。本轮基建投资的主要驱动力量是地方政府,多个省市推出庞大的基建投资计划,合计已到50万亿元,区域基建龙头将会显著受益区域基建投资的爆发,推荐安徽建工和山东路桥。
(3)勘察设计龙头。基建投资触底回升将对基建勘测设计企业带来机遇,推荐苏交科和中设集团。
(4)园林新锐。生态保护和环境建设投资继续高增长,在新一轮的基建发展中,园林新锐有望崛起,行业竞争格局有望发生变化,估值与业绩有望实现共振,推荐东珠生态、绿茵生态和大千生态。
■风险提示:疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等