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五粮液研究报告:光大证券-五粮液-000858-2019年度股东大会点评:需求改善正当时-200601

股票名称: 五粮液 股票代码: 000858分享时间:2020-06-01 14:58:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张喆,叶倩瑜,陈彦彤
研报出处: 光大证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 542 KB 分享者: a68****26 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆事件:2020年5月29日,五粮液召开2019年度股东大会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  ◆消费场景有序恢复,行业基本面环比改善趋势确立:2020Q2以来白酒行业即饮消费、商务宴请及居民宴请等主要场景已经陆续恢复,五一之后的白酒终端动销及经销商去库存进程明显加速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业高频数据显示,2020年3月和4月的白酒行业产量分别同比小幅下降6.5%/2.4%,相较于2020年1-2月整体16.9%的下降幅度出现明显改善。得益于高端白酒的品牌力优势和经销商资金实力,高端白酒在一季度的回款进度受疫情影响相对较小。进入到5月份以来,五粮液主品牌的动销水平已经达到正常年份的70%,年内的基本面环比改善趋势确立,为实现全年双位数以上的收入增长目标奠定良好基础。
  ◆数字化运营助力渠道精耕,团购客户开发带来需求增量:在疫情对于经销商库存及终端实际动销的不利影响之下,五粮液管理层继续踏实稳健的市场操作:一方面,借力2019年完成的营销数字化改革,进一步优化数字化运营,实时掌控经销商的准确库存及动销数据,协助经销商进行库存优化及分流。另一方面,利用五粮液品牌优势,协助经销商开发团购客户资源,进一步提供需求增量。同时,积极探索新的销售渠道和销售模式,开发“五粮液数字酒证”,进一步强化五粮液的投资收藏价值。
  ◆坚定维护价格红线,疫情之下渠道顺价销售不变:疫情之下,公司坚守价格红线,通过数字化的营销渠道建设,基本实现了按照实际需求和去库存进行来发货,良好的发货节奏保证了公司渠道顺价销售不变。进入到2020年二季度以来,第八代五粮液的批价平稳回升,大部分区域已经恢复到915-920元左右,后续批价继续回暖可期。
  ◆盈利预测与估值:高端白酒终端动销恢复加速,目前渠道及终端库存已经非常良性,后续批价仍有望持续回暖,助力全年双位数以上收入增速的目标实现。我们维持2020-22年盈利预测,预计2020-22年EPS分别为5.23/6.29/7.37元,分别同比增长16.58%/20.27%/17.17%。当前股价对应2020-22年的PE分别为28x/24x/20x,当前估值仍然具备性价比优势,维持“买入”评级。
  ◆风险提示:经济环境波动影响白酒需求;疫情之后需求复苏不达预期等。
  
  

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