Q1业绩超预期：净收入36亿元，Non-GAAP归母净利润7.4亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　MAU短期受疫情影响，不改长期增长：MAU为1.08亿，季度减少650万。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司将从6月开始加大营销力度，预计未来几个月可完全恢复。公司推出新产品，丰富产品矩阵，满足不同群体。Q1在低线城市推出陌陌极速版，计划Q3加大推广。我们认为陌生人社交是刚性需求，疫情冲击不改长期增长趋势。总付费用户1280万，季度减少1000万。
　　陌陌平台直播预计继续同比下滑,VAS保持Q1增速：直播收入YOY-13%，由于疫情对流量造成负面影响，宏观经济承压使得高额用户的付费意愿和能力下降。公司将通过小游戏、互动礼物等提升腰部和长尾用户的付费意愿及力度；高额用户方面，公司推出出品人计划，保持用户活跃度。从4月举办的结果来看，头部用户参与度同比提升，但总金额下降。考虑到疫情的负面影响，我们预计Q2直播收入的同比降幅将高于Q1，但环比增长。VAS收入YOY+31%，聊天室中推出主持人模式，提升用户参与度和付费意愿，公司将对商业运营房流量倾斜，推动VAS收入增长。VAS业务相比直播商业化程度低，付费结构扁平，随着流量逐渐恢复，我们预计Q2陌陌平台VAS将保持Q1的同比增速。
　　探探新增直播业务，预计下半年贡献明显：探探付费用户420万，环比减少30万。探探VASYOY+27%，闪聊功能的推出带动ARPPUYOY+54%。探探也开启了直播尝试，参考直播在陌陌平台上既提升用户体验，又带来收入爆发增长的过往经验，预计探探的直播会在下半年对收入有明显的贡献。随着探探的流量从5月初恢复增长趋势，以及出现新的收入线，我们预计Q2其同比增长将快于Q1。
　　盈利能力保持：毛利率47.8%，同比环比下滑。直播面临激烈竞争，但陌生人社交的定位无法轻易被取代，我们认为公司不会大幅提升分成比例。公司维持陌陌平台Non-GAAPOPM为30%的全年指引不变，探探亏损率逐步缩窄。公司过往两年均有派发特别股息的历史，在盈利能力保持基础下，我们不排除公司会继续通过这种方式回馈股东。
　　目标价39.91美元，买入评级：2020-2022年，预计净收入167、196和211亿元，Non-GAAP归属母净利润37、46和53亿元。DCF法估值，目标价39.91美元，相当于2020年每股收益的18.5倍，对比当前股价仍有105.75%的上升空间，维持买入评级。