■拥有全球领先的移动广告平台及强大的数据分析平台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汇量科技旗下拥有Mintegral、NativeX、GameAnalytics三大品牌，形成以移动广告、数据统计分析及技术的两条业务线，并覆盖了庞大的开发者与用户群体：1）2019年底接入Mintegral SDK的APP超过2.6万，2019年H2平均日活跃用户达到5亿，目前该平台在AppsFlyer发布的2019年下半年全球广告平台综合实力榜排名全球第6位；2）GameAnalytics服务游戏开发者累计达到7.1万个，GA平台的平均MAU达到12亿，覆盖了全球超过1/3的游戏用户。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■程序化广告增速可观，聚合中长尾媒体具备毛利率空间。2018年全球程序化购买广告市场规模约为570亿美元，2015-2018年复合增速为23.7%，行业整体增速可观。在行业增长的背景下，一方面公司作为中国本土企业，受益于国内互联网企业出海趋势，另一方面积极开拓全球市场，2019年海外客户收入占比达到41.8%，公司具备实力把握其他市场互联网企业的海外布局趋势，我们判断公司仍将持续受益于不同地区企业的全球化布局趋势，使业绩能够持续增长。同时公司以聚合中腰部媒体为主，媒体资源端相对分散，公司议价能力相对较强，毛利率提升。
　　■GameAnalytics启动商业化，有望打开变现边界。GameAnalytics以提供游戏分析服务为主，作为公司在手游垂直领域的重要布局，与广告业务形成协同，是免费提供给用户的，2020年GameAnalytics已经启动商业化，在原有免费SaaS服务外，推出了全新的收费SaaS服务Benchmark+，为游戏开发者、市场研究员等相关人员提供游戏分析、行业数据等，辅助商业决策。展望未来，公司将推动技术与数据能力的变现，围绕开发者产品的全生命周期进行布局，变现路径将更长，一旦走通，将有望提高毛利率增厚业绩。
　　■投资建议：公司具备扎实的移动营销技术能力，基于全球化布局及游戏业务协同，具有稳健增长的能力，展望未来有望通过数据中台及GameAnalytics的商业化打开增长空间，我们预计公司2020-2022年将实现调整后净利润0.57亿、0.72亿、0.93亿美元，对应EPS为0.037美元、0.047美元、0.060美元，我们看好公司向营销Saas服务升级的潜力，给予公司2020年20倍PE估值，对应公司股价为5.74港元（1美元=7.76港币），首次覆盖给予“买入-A”评级。
　　■风险提示：新业务拓展不及预期，移动广告增长不及预期，行业竞争加剧。