事件：6月1日，人民银行联合银保监会、财政部、发展改革委、工业和信息化部印发了《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》、《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》和《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　《延期还本付息通知》：延期还本付息最晚到21年3月
　　1%的激励适用范围不包括全国性银行，利好城农商行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）延期还本激励的政策范围为地方法人银行。预计合计补偿地方法人银行约400亿，支持3.7万亿普惠小微贷款延期还本，对城农商行构成利好。股份行不包括在地方法人银行内，但普惠小微贷款须满足“两增两控”要求，未有硬性让利幅度要求。
　　五大行普惠型小微企业贷款增速须高于40%，大行让利幅度大。截至20年3月，大行普惠小微贷款同比增速45.5%，目前能够满足监管要求。延期还本付息和信用贷款支持两个工具均只针对地方法人银行，不涵盖大行和股份行。在高要求下，未对大行进行激励补偿，相对来说大行让利幅度较大。
　　《信用贷款支持通知》：0成本再贷款激励银行提升信用贷款占比
　　小微贷款不良压力加大。政策要求大幅增加小微企业信用贷款、首贷、无还本续贷，明确对免抵押免担保的纯信用贷款提出支持。由于信用贷款占比的提升，小微贷款未来不良压力或有所上升。
　　银行相当于获得资金成本为0的再贷款，补偿比例与延期还本付息一致。政策要求放贷银行应于购买之日起满一年时按原金额返还贷款资金，相当于给了银行4000亿额度利率为0的一年期的优惠利率普惠小微信用贷款的再贷款。尽管小微信用贷款风险较高，但由于资金成本为0，政策对这类贷款进行了一定补偿。若按2.5%的利率计算，一年相当于补偿100亿元。由于涉及新发放普惠小微企业信用贷款约1万亿元，信用风险补偿比例约1%，补偿比例与延期还本付息一致。
　　投资建议：经济刺激政策加码，支撑银行股估值上行
　　预计小微贷款新政策将带动2020年小微贷款大幅放量，并提升信用贷款占比。19年末普惠小微贷款余额11.6万亿，全年新增2.09万亿，新政带动新发信用贷1万亿，预计20全年普惠小微贷款增加3.1万亿。当前银行指数估值较低，随着经济刺激政策落地，社融增速明显上行，我们认为下半年经济或明显反弹，支撑银行股估值上行。个股方面，主推一线龙头—招行、平安及常熟，以及二线龙头—光大、兴业、张家港行。
　　风险提示：经济下行超预期；资产质量大幅恶化；政策实施不力等