大类资产价格变化月度回顾
2020年5月,各大类资产的优劣表现依次为商品>股票>债券>汇率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
各大类资产估值比价情况
历年来国内主要资产表现情况:年初以来,国内主要资产表现情况依次如下:消费股(9.0%)>成长股(8.1%)>利率债(3.5%)>信用债(2.5%)>货币(0.9%)> A股(-1.3%)>转债(-2.3%)>周期股(-5.5%)>商品(-8.6%)>稳定股(-10.2%)>金融股(-14.1%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
货币信用大类资产配置框架月度跟踪
我们依然认为当前阶段为“宽货币+宽信用”时期。
国内大类资产月度展望
(1)股票市场:从近期的货币政策来看,虽然更加突出结构性宽松的特点,但在整体上依然是保持相对宽松状态,大水漫灌不会出现,但放水养鱼是值得期待的;而在社会信用方面,贷款增速和社融增速在3、4月开始加速上升,要引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年,那么信用增速后续还将继续保持较高水平甚至进一步上升。在经济结构方面,今年宽货币+宽信用的格局将是十分明显的,在大类资产配置上,股票资产将占优。而且相对来说,国内疫情已经处于尾声,各种刺激需求政策不断发挥效用,预计投资、消费增速将继续上升,股票市场存在上涨的内生基础。另外,从资产性价比的角度来说,国内股票在全球的吸引力不断增强,股票资产也较债券资产有更高的性价比。
(2)债券市场:对于债市后续表现,我们依然看空,原因有以下几点:1.货币信贷数据继续向好,目前,信贷、社融增速持续走高,宽信用特征较为明显;2.国内全面达到复工复产,经济增长数据继续向好;3.特别国债集中发行;4.全球疫情在二季度出现拐点的概率较大。
短期来看,市场对于6月降息降准等宽松政策的预期升温;中美关系也存在继续降温的可能;外贸数据可能偏弱;再叠加债市前期调整幅度较大。债市在短期也可能出现反弹的情况,但结合对于债市整体看空的思路,我们认为若出现反弹,则是较好的离场机会。
(3)商品市场:预计国内投资将逐渐出现较明显的补偿性增长,消费增速有望进一步向内生性增长水平靠拢。大宗商品的需求将进一步回升,尽管多数商品在供给端存在一定的过剩情况,但需求端的好转依然会给商品价格带来不错的表现。商品市场将会延续5月的回升势头。
(4)外汇市场:5月下旬,人民币汇率与美元指数出现背离情况,美元指数走弱,但人民币并未升值反而略有贬值。中美关系虽存在降温可能,但短期迅速恶化的概率不大,美国针对香港国安法的制裁措施也低于预期,相信人民币汇率在6月将回归其基本面,在国内资产依然具有较强吸引力、且国内经济恢复情况较好的背景下,人民币6月出现小幅升值的概率较高。