■转债基本要素
宝通科技发布可转债发行公告,设股东配售及网上申购,申购日为6月5日,原股东按照每股1.2983元的额度配售转债。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
宝通转债发行规模5.00亿元,主体与债项评级为AA-/AA-。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)宝通转债转股价格20.80元,转股价值100.82元(6月2日收盘价20.97元),对正股及实际流通盘的稀释率为6.06%/7.42%,稀释作用不强。发行期限为6年,对应票息利率分别为0.5%、0.8%、1.0%、1.5%、2.5%、3.5%,到期赎回价为115元(含最后一期年度利息),面值对应的YTM为3.34%,票息保护尚可。按6年期AA中债企业债到期收益率6.35%(6月2日数据)的贴现率计算,债底为84.50元。下修条款为[15/30,85%],赎回条款[15/30,130%],回售条款[30,70%],各条款中规中矩。
如果假设原有股东30%参与配售(大股东未承诺优先配售),那么剩余近3.50亿元供投资者申购。假设网上申购户数为400万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.0088%附近。
■基本面分析
宝通科技是移动网络游戏+现代工业运输服务双轮驱动发展的领先企业。公司主要涉足移动网游运营和输送带制造及服务两大板块;双轮驱动助力公司行稳致远,内生增长动力强劲,盈利能力屡创新高。全球移动游戏收入规模快速增长,移动游戏市场份额有望进一步提升。由于国内游戏市场竞争日趋激烈、行业监管趋严,以及海外市场可开发前景广阔等多方面因素,近些年来我国自主研发游戏“走出去”的步伐明显加快。公司是游戏出海龙头,多年专注深耕移动网游出海市场,具有海外发行市场的先发优势,人才队伍国际化程度高。工业散货物料输送产品是公司传统主业,主打产品耐高温输送带市占率全国第一,首创产品叠层阻燃输送带市占率全国第一,同时积极布局工业输送业务数字化、智能化转型。(更多分析请见后文)
■申购价值与上市定位分析
我们选取转股价值在90到110之间,债项评级AA-,债券余额在10亿以下的转债(2020.6.4数据)进行比较,符合条件的中环、三力、天铁等转债的转股溢价率主要集中在10%~15%,我们预计宝通转债的上市转股溢价率也将落入这个区间,上市价格在110~115的区间,中枢为112.5元。当前证监会核准的转债有26只,转债市场在多因素影响下波动较大,情绪有所回落,新债更需关注个券基本面与股票走势,宝通转债资质较优,申购价值较高。
宝通转债评级较低,规模一般。公司是移动网络游戏+现代工业运输服务双轮驱动发展的领先企业。公司主要涉足移动网游运营和输送带制造及服务两大板块;双轮驱动助力公司行稳致远,内生增长动力强劲,盈利能力屡创新高。全球移动游戏收入规模快速增长,移动游戏市场份额有望进一步提升。由于国内游戏市场竞争日趋激烈、行业监管趋严,以及海外市场可开发前景广阔等多方面因素,近些年来我国自主研发游戏“走出去”的步伐明显加快。公司是游戏出海龙头,多年专注深耕移动网游出海市场,具有海外发行市场的先发优势,人才队伍国际化程度高。工业散货物料输送产品是公司传统主业,主打产品耐高温输送带市占率全国第一,首创产品叠层阻燃输送带市占率全国第一,同时积极布局工业输送业务数字化、智能化转型。现有市场环境下新券溢价水平有所收敛,定价较高的个券在市场未企稳前也有回调的风险,二级市场的参与价值更甚之前,建议上市后保持关注。。
■风险提示:游戏流水不及预期,输送带订单下滑,商誉减值风险