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研究报告:国信证券-精选层政策点评:转板细则落地,多层次市场全面打通-200605

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-06-05 12:45:08
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 张子恒
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 673 KB 分享者: 牧****狸 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  2020年6月3日,证监会发布《中国证监会关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》(下称《指导意见》),明确精选层公司转板机制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在新三板创新层连续挂牌满一年可进入精选层,在精选层连续挂牌满一年可申请转板,初期试点科创板、创业板,后续有望扩围至所有板块;转板无需核准或注册,性质视为交易场所的变更,最终决定权在相关交易所。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在计算转板后的股份限售期时,可扣除在精选层已经限售的时间。
  国信观点:此次转板的《指导意见》落地,将促进多层次资本市场优势互补、错位发展,拓宽上市渠道,激发市场活力,为不同发展阶段的企业,尤其是中小型、初创企业提供差异化服务。明确了精选层转板前的挂牌时间,将利于盘活存量创新层企业的融资渠道、相关投资者的退出渠道,稳定各方市场参与者的信心。精选层上市门槛低,限售机制灵活,仍然保持较强的吸引力。
  评论:
  精选层企业试点转板科创板、创业板,需满足精选层挂牌满一年,且符合相关IPO条件
  《指导意见》允许符合条件的挂牌公司自主作出转板决定,自主选择转入的交易所及板块。上交所、深交所、全国股转公司、中登公司将综合统筹,加强沟通协调,做好制度规则的衔接,促进各板块协调发展。转板上市属于股票交易场所的变更,不涉及股票公开发行,无需经中国证监会核准或注册,由上交所、深交所依据上市规则进行审核并作出决定。
  主要制度安排:
  (一)初期试点转入板块范围包括:上交所科创板、深交所创业板。
  (二)转板上市条件:应当为新三板精选层挂牌公司,且在精选层连续挂牌一年以上;应当符合转入板块的上市条件;交易所可以根据监管需要提出差异化要求。
  (三)转板上市程序:企业履行内部决策程序后提出转板上市申请→交易所审核并作出是否同意上市的决定→企业在新三板终止挂牌并在上交所或深交所上市交易。
  (四)转板上市保荐:按照交易所有关规定聘请证券公司担任上市保荐人。
  (五)股份限售差异化安排:在计算挂牌公司转板上市后的股份限售期时,原则上可以扣除在精选层已经限售的时间。上交所、深交所对转板上市公司的控股股东、实际控制人、董监高等所持股份的限售期作出规定。
  《指导意见》的落地,进一步完善了多层次资本市场,明确了新三板企业的发展路径。初创企业、中小型企业可以选择基础层、或创新层进行挂牌,发展到一定阶段并在创新层挂牌满一年可以选择挂牌精选层,满足IPO条件且精选层挂牌满一年后可以进行转板上市。
  精选层上市门槛更低,助力中小企业发展
  新三板作为资本市场的蓄水池,拥有大量多元化的企业,《指导意见》明确了精选层挂牌满一年转板的时间限制,将有利于盘活存量创新层企业的资本运作空间,拓宽融资及投资退出渠道。对于新挂牌的企业,进一步拉长了转板上市的战线,至少需要2年才能上市(创新层1年+精选层1年)。
  整体来说,精选层上市条件标准更低,仍然更适合初创企业,保持吸引力。精选层、科创板、创业板入门利润要求分别为1500/2500万、5000万、5000万;入门收入要求均为1亿但需匹配的市值分别为4亿、10亿、10亿。精选层、科创板更注重“科创属性”,均有以研发为基础的上市门槛;创业板则更接近注册制的本质,接受大众公司。
  精选层限售制度灵活,实现高效的投资退出机制
  限售方面,精选层同样更具吸引力,控股股东锁定期为12个月,远低于科创板和创业板的36个月;即在满足挂牌一年的转板条件后,可以选择减持部分,再进行转板申请。同时精选层挂牌时间,将计入转板后相关板块的限售期的计算,不必纠结时间差。普通股东在精选层无特别限售的规定,将利于部分投资者,尤其是创业投资基金实现有效退出,激发市场活力。配售投资者锁定期6个月,高管核心员工12个月,同样低于科创板相关要求。
  风险提示
  1、政策推进不及预期的风险;2、企业转板失败的风险;3、投资者门槛较高导致的流动性风险。

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