◆上周转债指数小幅上升,涨幅相对较大的是低评级股性券
近一周的5个交易日(6月1日至5日),中证转债指数上涨0.41%,表现显著弱于中证全指(上涨3.44%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分类别来看,83只股性券(平价底价溢价率大于20%)的涨幅中位数为1.87%,涨幅大于平衡券(0.43%)和债性券(0.00%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)92只低评级券(评级为AA-及以下)的涨幅中位数为0.99%,涨幅大于中评级券(0.70%)和高评级券(0.21%)。分行业来看,涨幅居前的30只可转债主要来自电子(6只)、医药生物(5只)和轻工制造行业(4只),涨幅居后的30只可转债主要来自医药生物(4只)和轻工制造行业(4只)。
◆整体估值水平接近历史中位数,股性券的估值水平偏高
2020年6月5日,存量可转债的隐含波动率中位数(MA3)为26.71%,较5月29日(25.69%)上升1.02个百分点,低于近15年平均值(31.22%)和中位数(27.65%),历史分位数为45.74%(上周末为40.65%)。分类别来看,债性券(平价底价溢价率小于-20%)的纯债溢价率历史分位数为37.83%(上周末为28.95%),平衡券的隐含波动率历史分位数为46.52%(上周末为42.16%),股性券的转股溢价率历史分位数为70.99%(上周末为65.47%)。
◆调控政策进入抓紧实施阶段,预计权益市场短期以震荡为主
5月29日国务院常务会议将《政府工作报告》提出的45个方面51项重点任务逐一分解到国务院有关部门,强调各级政府要围绕做好“六稳”工作、落实“六保”任务,抓紧做好纾困和激发市场活力的规模性政策实施,该拨的钱尽快下拨、该发的债加快发行、该出的配套措施抓紧出台。我们预计权益市场短期以震荡为主,消费、科技继续成为投资主线。当前可转债估值水平已经接近历史中位数,可转债投资的择券空间扩大,主要应配置均衡型和进攻型标的。
◆预计占优的正股方向:医药、消费、科技、新旧基建、券商
我们认为未来一段时间相对强势的的正股主要来自以下几个方向:1)医药生物,2)食品饮料等必需消费和复苏趋势强的可选消费;3)科技板块的龙头公司,特别是与在线办公、无接触经济相关的领域;4)新旧基建;5)受益于政策环境改善的券商。我们认为当前值得重点关注的进攻型标的是东财转2(券商)、游族(游戏)、视源(电子)、中天(通信)、烽火(通信);均衡型标的是久吾(环保)、亚泰(装饰)、博彦(软件)、华森(医药)、鸿达(氯碱)、君禾(水泵)、纵横转债(通信);防御型标的是起步(服装)、长城(电磁线)、奇精转债(家电配件)。
◆风险提示:
经济增速低于预期,相关产业发展低于预期,正股价格波动幅度高于预期,部分可转债的估值水平偏高。