服务器上游供应链关键技术
　　云计算的快速发展加强了对服务器技术的依赖，我们看到服务器等基础设备上游依赖的关键技术众多，除了三大件CPU、内存和硬盘/SSD，还有大量的阵列卡、光纤卡、BIOS、BMC等技术
　　定增加码上游研发，突破高端计算机核心技术
　　4月22日，公司发布2020年度非公开发行A股股票预案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　本次募集资金总额不超过47.8亿元，扣除发行费用后主要用于“基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目”、“高端计算机IO模块研发及产业化项目”、“高端计算机内置主动管控固件研发项目”，继续发挥公司在高端计算机领域的优势，同时满足国产化自主可控需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　中科曙光非公开募集资金总额不超过47.8亿元，用于基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目（20亿元），高端计算机IO模块研发及产业化项目（9.2亿元），高端计算机内置主动管控研发项目（4.8亿元），补流（13.8亿元），已经获得证监会受理
　　曙光+海光核心业务估值
　　根据2019年12月25日金时科技公告，推算海光信息最近融资参考估值约200亿元，中科曙光持有36.44%的股权，对应的市值在73亿元。
　　各项业务高性能计算、存储和软件集成及技术服务，预计20-22年贡献营收99.5亿，110.6亿，127.5亿。
　　我们认为中科曙光是国内领先的基础设施大数据厂商，受益于国内云计算服务器市场持续发展。信创基石产品在国产化需求提升背景下未来可期，公司致力于突破核心关键技术，保障了服务器上游供应链安全，新基建建设加速公司主营业务发展。我们对公司进行分部估值，公司持有多个科技优质公司股权，未来陆续登陆科创板可能性大，中科星图即将登陆科创板，海光信息参考同行业公司平均PE约90倍。我们预计2020-2021年归母净利润分别为8.3/12.63亿元，除海光信息股权市值对应主业估值为43/29倍，考虑公司主营业务处于云计算、5G和国产化多个高景气度行业，目前主业处于快速发展周期的初期，预计未来将持续受益，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　云计算发展不及预期
　　行业竞争加剧，毛利率水平下滑
　　技术迭代加速，市场需求下降