行业观点及重点推荐
　　【6月持续推荐，金融科技还有多大空间？】
　　去年以来，我们坚定看好并持续推荐了数字货币方向，今年6月，我们多篇报告密集提示金融科技行业投资机会，重点看好资本市场改革和数字货币两条主线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在6月份的报告中，我们前瞻展望资本市场改革将采取的举措、并定量定性分析为行业带来的实质利好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在TOB领域，恒生电子是行业龙头，是资本市场改革的最大受益者，而TOC领域，短期弹性更大，容易跟资本市场成交量放大形成正反馈。那么投资者不禁要问，东财、同花顺这些龙头已经接近或者超过15年市值高点，现在还有没有空间，金融科技这两年又新上一些公司，横向对比，谁更有弹性，本周重点周报尝试重点回答这两个问题。
　　今年期货、证券、基金等金融机构外资比例进一步放开，沿着以开放促改革的内在逻辑，资本市场改革的进程也将随之提速，我们依然坚定看好金融科技行业的后续发展。随着本轮行情的演绎，我们认为金融IT行业在活跃行情中具备高Beta属性，有望受益于市场行情提振带来的营收增长及估值中枢抬升，实现戴维斯双击。
　　以金融资讯行业龙头同花顺为例，看龙头公司相较2015年市场景气高点有哪些重大变化：
　　1）月活用户比15年高点翻倍以上，双边网络效应更加明显。2019年，To C用户端，APP月活人数达3,542万人，是2015年高点的2.12倍；产品端，公司接入的基金&资管产品数量达2015年的3.56倍。根据双边网络效应，用户与产品数量将形成持续的正向吸引，并形成公司的竞争壁垒。我们认为，网络效应的扩大将为公司今后带来数倍于2015年景气高点的营收及净利，进一步打开公司增长空间。
　　2）以AI为核心持续投入带来用户粘性提高和竞争格局向好。相较2015年景气高点，2019年公司研发支出增长66.67%。值得一提的是，公司近年持续加大对大数据和人工智能技术的研发投入，构建AI平台+产品体系。随着技术的技术投入，公司产品粘性有望进一步增强、增值智能服务将提升用户ARPU值；由于龙头公司更有资金实力与意愿进行研发投入、增厚技术竞争壁垒，整体行业竞争格局有望进一步向龙头集中。
　　3）行业景气确认——财务指标持续改善。2019年营收增速拐点已现，各主营业务均实现正向增长。预收款项作为营收先行指标增长明显，金额已接近2015年高点，但较2015年行情景气高点的环比增速仍有增长空间。若后市行情仍然向好，预收款项有望开启高增速，我们判断将显著超过上一轮峰值。
　　4）估值仍具空间，活跃行情可能给予高Beta龙头公司高溢价。公司最新P/E(TTM)与P/S(TTM)分别为91.92及46.17，接近2015年行情最活跃时估值的1/8和1/3，此时仍有空间。积极行情下，公司盈利有望增厚，高估值或将被进一步消化。
　　2、横向比较，行业龙头性价比较高
　　金融资讯公司轻资产运营、优竞争格局、宽网络效应、高市场空间，有望在积极行情中获得高弹性，仍然坚定推荐。我们将金融资讯服务行业已上市的7家公司进行横向对比，认为行业龙头公司东方财富和同花顺性价比较高，指南针PS估值有优势。
　　市场及板块走势回顾
　　上周，计算机板块上涨4.48%，同期创业板指上涨3.36%，沪深300上涨6.78%，板块跑输大盘。
　　维持板块“强于大市”评级，看好市场行情继续保持活跃，高Beta的金融IT行业将有望迎来戴维斯双击，当前行业龙头仍有较大空间，继续看好资本市场改革方向，建议关注恒生电子、同花顺、东方财富（传媒组覆盖）、指南针、财富趋势、顶点软件等，同时建议关注数字货币方向，建议关注长亮科技、宇信科技、广电运通、格尔软件、神州信息等。
　　风险提示：宏观经济不景气；政策落地不及预期；技术推广不及预期