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研究报告:民生证券-6月金融数据点评:实体流动性依旧宽松-200713

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-07-11 10:49:34
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 解运亮
研报出处: 民生证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 566 KB 分享者: wx****源 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要:
  居民和企业中长期贷款推高信贷增速
  6月居民长期贷款同比多增1491亿元,很重要的原因在于商品房销量和汽车零售的复苏,根据高频数据来看,6月商品房销量和汽车零售较前几个月有所改善,对居民长期贷款有拉动作用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】企业长期贷款同比多增3595亿元,很大程度和基建发力有关。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)5月以来专项债发行速度有所加快,6月特别国债亦大量发行,而特别国债中有7000亿可以用于基建项目资本金,预计这可以撬动大量企业长期贷款。另一方面,企业票据融资较往年明显收缩,下降3065亿元,主要原因是监管部门对企业发行票据融资—购买结构性存款进行打击。非银贷款同比下降629亿元,也跟监管部门对金融机构加杠杆套利进行打击有关。
  政府债券融资环比缩量
  社融增量高于市场预期,主要系未贴现票据贡献。6月社融增量3.43万亿,高于市场预期的3.05万亿,同比多增8057亿。其中,表内贷款同比多增2515亿元,企业债券和政府债券融资分别同比多增1872亿元、533亿元,均属正常表现。唯有表外融资出现一些异动,未贴现票据同比大幅多增3500亿。但另一方面,6月政府债券融资相比5月缩量,为保障特别国债顺利发行,一般政府债券和地方专项债发行部分延期,预计7月政府债券融资仍将维持较高水平。
  居民储蓄回表,非金融机构去杠杆
  从存款端来看,6月新增居民户存款明显高于往年,主要原因是监管政策对表外理财的打击使居民储蓄重新回表。另一方面随着余额宝等理财收益的降低,存放在余额宝的收益已低于部分大额可转让存单的收益。6月非银金融机构新增存款同比负增长,和监管政策对金融加杠杆有关,可以看到,无论是非银金融存款还是贷款均明显下降,非银加杠杆套利的行为得到限制。
  未来展望:下半年宽松力度可能减小,但降准仍有必要
  6月M2货币供应同比11.1%,与市场预期一致。下半年,按照M2增速明显高于去年的政策要求和高信贷社融的派生需求推算,准备金缴存基数仍将保持两位数以上增长,基础货币缺口的压力与日俱增,货币乘数有必要进一步提高,预计下半年仍有必要降准两次。
  风险提示:货币政策超预期收紧、银行盈利能力下降、宏观杠杆率上升超预期等。

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