数据:6月M1同比6.5%(前值6.8%);M2同比11.1%(前值11.1%);新增人民币贷款18100亿元(前值14800亿元);新增社会融资规模34300亿元(前值31907亿元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1、信贷:信贷总量继续扩张,但相对弱于季节性;结构上,居民中长期贷款新增强于季节性,企业短期贷款、中长期贷款季节性扩张明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)6月新增信贷18100亿元,同比多增2700亿元,环比多增3300亿元。具体来看,居民贷款方面,新增居民贷款9815亿元,同比多增2431亿元;其中,新增居民中长期贷款6349亿元。非金融企业贷款方面,新增企业贷款9278亿元,同比多增2326亿元,环比多增819亿元,其中,新增企业短期贷款4051亿元,环比多增1314亿元,新增票据融资-2104亿元,同比减少507亿元;新增企业中长期贷款7348亿元,同比多增1570亿元,环比多增2043亿元,企业中长期贷款再度明显增加。
2、社融:信贷继续扩张,未贴现银行汇票带动下,表外融资改善明显,企业债融资继续扩张,政府债券融资相对上月有所回落,但依然处于较高水平,社融增速继续上升。6月新增社会融资34300亿元,同比多增8414亿元,环比多增2393亿元。社融余额同比继续上升至12.8%,较上月上升0.3个百分点。具体来看,新增人民币贷款19043亿元,同比多增4569亿元;新增表外融资853亿元,其中新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-484、-852、2189亿元。新增直接融资3848亿元,同比多增3366亿元,环比多增524亿元,其中新增企业债券3311亿元,,环比多增340亿元;新增股票融资537亿元;新增政府债券7400亿元,同比多增532亿元,环比少增3962亿元。
3、M2:信用派生继续改善,居民、企业存款季节性回升,但居民存款回升幅度相对强于季节性,季末财政支出明显加大,财政存款降幅相对强于季节性,M1增速有所回落,M2增速与上月持平。6月新增人民币存款29000亿元,同比多增2600亿元,环比多增5900亿元。具体看,新增居民存款29000亿元,同比多增11026亿元;新增非金融企业存款14446亿元,同比多增3737亿元;新增财政存款-6102亿元,同比增加63亿元,环比减少19202亿元。
4、6月金融数据有两点值得关注:(1)社融继续增加,既有季节性因素影响,又有结构性因素支撑。首先,从季节性角度来看,通常半年末银行贷款增量往往都会相对较大,企业短期贷款的大幅增加就与半年末贷款冲量存在一定关系(短期贷款相对更容易冲量);其次,社融继续增加还有结构性向好因素支撑,居民部门来看,中长期贷款明显增加,与房地产销售的明显回升是相吻合的,6月30大中城市房地产成交面积同比转正至9.4%,房地产市场的回暖部分源于此前滞后需求的逐步释放,是经济正常化在居民层面的反映;企业部门来看,中长期贷款再度明显增加,且在利率大幅上升的背景下,企业债券继续扩张,是经济复苏在企业层面的反映。最后,政府债券融资相对上月有所回落,但依然处于较高水平,也是社融重要的支撑因素,且财政存款降幅相对强于季节性,政策对于经济的持续呵护是相对明显的。(2)货币政策已经过了最宽松时期,但尚未到明显收紧阶段,货币量的宽松仍将非常明显。此前经济最大的不确定因素实际上是外需。随着全球主要经济体先后重启经济,欧洲、美国、日本制造业PMI也明显改善,特别是此前受社交隔离影响更大的服务业,相对改善更为明显。往前看,虽然海外疫情尚未得到完全控制,部分地区疫情出现反复,外需仍存在不确定性。但在疫情应对更加精细化的背景下,回到此前经济大规模停滞的可能性相对不大,外需对于经济负面冲击最大的时候已经过去。当前我国经济更重要的问题在于国内,货币政策角度来看,需要在降低实体经济融资成本的同时,避免流动性过于宽松造成可能的金融市场风险。遵循这一思路,我们预计货币政策将更加灵活适度,预计1年期MLF将再下调5-10bp左右,LPR利率也将相应下调,以支持实体经济降成本;为避免流动性过于宽松,进一步调降逆回购利率的可能性相对不大。今年上半年新增社融20.5万亿,我们预计全年新增社融32-35万亿元,社融增速在当前水平仍将继续上升,此后小幅回落,预计全年增速13%左右。
风险提示:货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险。