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研究报告:信达证券-6月金融数据点评:社融扩张最快之时已过,货币活化仍需时日-200711

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-07-12 17:50:48
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李一爽
研报出处: 信达证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 661 KB 分享者: abc****60 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年7月10日,央行公布6月份金融数据。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)6月社会融资规模增量为3.43万亿元,高于预期2.82万亿;6月末,社会融资规模存量同比增长12.80%。6月新增人民币贷款1.81万亿元,高于预期1.76万亿;新增人民币存款2.90万亿元,同比多增6300亿元。6月末M2余额213.49万亿元,同比增长11.1%,增速略低于预期11.2%;M1余额60.43万亿元,同比增长6.5%,M1与M2的剪刀差缩窄。
  居民与企业中长期贷款提升票据融资大幅下滑。6月新增人民币贷款1.81万亿元,同比多增1500亿元,其中居民中长期贷款新增6349亿元,较去年同期多增1491亿元,创下历年以来除1月外的新高,反映出6月商品房销售持续回暖;企业中长期贷款新增7348亿元,较去年同期大幅增加3595亿元,可能与前期专项债大规模发行带来配套贷款有关;新增票据融资-2104亿元,环比减少3690亿元,6月社融中未贴现票据大幅提升,主要由于前期资金利率中枢抬升,票据融资成本已恢复至疫情前水平,使得企业向银行申请贴现的动力下滑。
  信贷、未贴现票据、债券提升社融增速。6月社融新增3.43万亿元,比上年同期多增8056.70亿元,远超历史同期水平。6月社融同比增长12.8%,较5月提升0.3%,未贴现银行承兑汇票及企业债券成为推动6月社融高增的主要因素,6月人民币贷款增速边际贡献有所回落。考虑7月7日央行稳企业保就业座谈会上表示下阶段“要把握好信贷投放节奏,与市场主体实际需求保持一致,确保信贷资金平稳投向实体经济”,预计下半年贷款新增规模有所放缓。6月新增企业债券融资3311亿元,环比多增340亿元,同比多增1871.92亿元,尽管6月取消发行的比重有所上升,但是企业债券融资需求仍然可观。
  M1与M2剪刀差收窄货币活化仍需时日。6月作为财政存款投放大月,在5月政府债券净融资额高达1.5万亿,且6月依然达到7000亿以上的背景下,6月财政存款投放较同期多增千亿。6月M2同比增速连续三月持平于11.1%,主要系新增居民存款大幅增加所致。狭义货币(M1)余额60.43万亿元,同比增长6.5%,同比增速回落0.3%,M1与M2剪刀差小幅收窄,反映货币活化的过程并非一簇而就。
  年末社融增速或降至12.8%。6月社融数据继续超预期,企业中长期贷款同比大幅增加,企业信贷结构持续改善,反应当前企业生产投资活跃度较前期快速提升,政策刺激下宽信用仍在延续;但6月新增贷款对社融增速的边际贡献已有所回落,考虑全年新增信贷规模约20万亿,则下半年新增信贷较去年同期仅略微有所增加,同时央行稳企业保就业座谈会上表示下阶段“要把握好信贷投放节奏,与市场主体实际需求保持一致,确保信贷资金平稳投向实体经济”,预计下半年新增贷款增速对社融的贡献将逐步减弱。而对融资类信托业务的查处,也将使非标融资继续拖累社融增速。但考虑今年两会共安排8.51万亿国债、地方政府债及特别国债额度;截至6月末国债及新增地方债净融资额约3.9万亿,下半年仍有4.6万亿政府债融资放量,仍大幅超过去年同期2.1万亿,或将继续推动社融扩张,预计全年社融增速维持在12.8%左右。
  风险因素:经济复苏不及预期,融资需求大幅回落。
  

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