上周医药外包板块表现：成都先导涨势强劲，凸显研发商业链早期公司价值
　　7月6日至7月10日，医药外包板块整体上升4.83%，跑输中信医药指数4.20个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，成都先导、泰格医药、亚太药业、博腾股份表现较为强劲，分别上涨12.75%、10.10%、8.66和6.85%，康龙化成、凯莱英分别下跌0.35%和0.86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　以成都先导为代表的研发早期CRO公司，一方面因为公司的商业模式的可拓展性提供了比较大的天花板提升空间，另一方面这种高净利率水平也让投资者认为他们的壁垒远高于一般的CXO公司，往往具有“小公司、大空间”的特点。我们认为商业模式存在服务型和产品型两条路径，对其商业模式拓展的认知是研发早期CRO公司表现持续靓眼的主要原因。
　　行业动态跟踪：泰格收购早期药物发现CRO公司Acme Bioscience
　　泰格医药：控股子公司方达控股全资收购早期药物发现和开发服务商Acme Bioscience。2020年7月2日，泰格医药控股子公司方达控股以2600万美元收购早期药物发现和开发服务商Acme Bioscience 100%股权，致力于打通创新药物研发上游的药物发现和开发业务，以便为客户提供更好的综合性服务方案，完善公司在CRO产业链布局。我们认为，方达控股是泰格医药临床前服务的重要业务部门，此次收购完善了公司在药物发现、临床前服务和临床服务的全产业链布局，是公司不断拓展自身α属性的体现。
　　行业深度报告：如何看待早期药物筛选CRO未来估值和成长空间？我们从绝对估值角度估算了存量可药性靶点对应的早期药物筛选市场空间，从相对估值角度对比分析了海外早期药物筛选CRO企业Peptidream、Evotec和Schrodinger与本土早期药物筛选CRO成都先导、维亚生物和药石科技的商业模式、人均创收/创利和估值水平，我们认为早期药物筛选CRO企业高溢价来自于：强大的业务可拓展性+高于行业平均水平的人均创收和创利能力+强IP属性带来的更高话语权。
　　行业深度报告：从人效角度看中国医药外包公司的商业模式拓展。本文从人效（人均创收和人均创利）及资产周转率角度，切入分析国内外医药外包（CXO）行业，判断国内外领先企业所处的发展阶段，进而对国内两个主要CXO细分“赛道”（CRO、CDMO）提出盈利能力分析的思路。最后从竞争战略角度分析国内医药外包公司商业拓展模式，并提出我们的观点：技术驱动、可持续差异化战略是企业更优的选择。
　　景气度跟踪：二季度国产IND申请数创历史新高、海外投融资景气度持续
　　创新药临床申请：新药研发领域热情持续高涨，国产IND申请数创历史新高。2020年Q2，国内1类化药IND数量合计66个，同比上升164%，1类生物药IND数量50个，同比上升138%；进口化药IND数量35个，同比上升46%，进口生物药IND数量34个，同比上升209%。我们发现，二季度IND申请数量较一季度实现井喷，国内化药、生物药、进口生物药较去年同期均实现翻倍增长，国内申请总数远超进口。我们认为随着临床试验的逐步推进，国产创新药NDA申请及上市数量有望在5-10年内全面反超进口，创新药格局将迎来新态势。
　　投资建议
　　推荐泰格医药、药明康德、康龙化成、昭衍新药、凯莱英。从中长期景气度的角度，我们看好业已建立比较好的全球影响力、并处于能力持续突破的药明康德、康龙化成；从短中期业绩弹性角度，我们看好受益于中国市场红利、并处产能持续拓展阶段的泰格医药、昭衍新药；同时特别提示关注产业转移处于初期、自身能力持续验证的CDMO产业，推荐凯莱英。
　　风险提示
　　行业政策变动；创新药研发景气度下滑；订单短期波动性。