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汽车行业研究报告:长城证券-汽车行业2020年6月乘联会零售销量数据点评:高基数原因导致6月乘用车零售销量同比增速转负,建议增配乘用车产业链-200708

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2020-07-13 10:31:58
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙志东,刘佳
研报出处: 长城证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 605 KB 分享者: jan****liu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:根据乘联会,6月狭义乘用车零售销量165.4万辆,同比下降6.2%,环比增长2.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  6月狭义乘用车零售销量同比下降6.2%,SUV表现最好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据乘联会,6月狭义乘用车销量165.4万辆,同比下降6.2%,环比增长2.9%。19年6月狭义乘用车同比增速为4.9%,主要是由于全国部分地区19年7月开始实施国六,经销商对国五车型促销去库存导致了19年6月基数较高。今年以来我国狭义乘用车零售端销量增速分别为-20.6%、-78.7%、-40.4%、-5.7%,1.8%、-6.2%,4月以来国内疫情基本受控,加之各地促消费政策逐步启动,大幅改善了疫情后消费信心,而前期被疫情抑制的需求也在逐步释放,销量基本恢复至正常水平。
  分车型来看,SUV优于轿车和MPV。6月轿车销量79.9万辆,同比下降9.8%,环比增长4.0%;SUV销量76.6万辆,同比增长1.2%,环比增长1.5%;MPV销量8.9万辆,同比下降26.9%,环比增长5.2%。
  19年6月由于清国五车库存导致狭义乘用车零售销量基数较高所以20年6月同比增速为负,但是环比来看,狭义乘用车零售销量仍实现了正增长。(3月、4月、5月、6月环比增速分别为317.8%、36.6%、9.4%、2.9%。)6月狭义乘用车市场零售达到165.4万辆,同比下降6.2%,存在高基数因素,因为19年6月国五车促销甩货导致零售基数偏高同比增速为4.9%,19年5月和7月同比增速分别为-12.5%、-5.1%。另外,4、5月份的各类促销活动和政策补贴等举措刺激消费,可能透支了部分6月的市场需求。
  库存情况:6月汽车经销商库存系数为1.74,同比上升26.1%,环比上升12.3%,库存水平处于警戒线以上(1.5为警戒线)。库存系数在4、5月连续回落后,6月又再次回升,6月库存系数同环比双增长。一方面由于4、5月份的各类活动和政策补贴等举措刺激消费,透支了部分6月的市场需求。另一方面19年6月由于经销商清国五车库存,库存基数较低。此外,6月是传统淡季市场需求不足,叠加高温降雨等天气,导致客流下滑、成交率下降、终端销量增幅放缓,而厂家批售持续,所以经销商库存压力加大。分品牌来看,仅进口&豪华品牌处于警戒线以内,合资和自主品牌环比上升较多,6月进口&豪华品牌库存系数为1.35,环比上升8%;合资品牌库存系数为1.77,环比上升23.7%;自主品牌库存系数为2.07,环比上升8.8%。
  投资建议:目前乘用车行业处于“销量+业绩+估值+机构持仓”四重底状态,至暗时刻已经过。20Q1汽车行业历史最差财报季已过,汽车行业估值(PB)基本到达了近10年底部,机构持仓比例也为近10年最低。乘用车为典型的可选消费品,随着疫情基本控制之后,国内外经济修复,乘用车产业链标的的估值和盈利将双提升,迎来戴维斯双击,建议增配乘用车产业链优质标的。乘用车整车推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车;乘用车零部件推荐华域汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯特。
  风险提示:海外疫情持续时间不定、国内汽车销量不及预期、国外汽车销量不及预期、宏观经济恢复不及预期
  

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