◆事件：公司发布2020H1业绩预告，上半年预计实现营业收入20.95-22.58亿元，同比上升28-38%；归母净利润4.52-5.00亿元，同比上升180-210%；扣非归母净利润3.37-3.85亿元，同比上升116.4-147.5%，非经常性损益主要系参股公司Zentalis公允价值变动所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年业绩超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆二季度业绩超预期，下半年有望保持：公司Q2预计实现收入11.36-12.99亿元，同比上升30-48.8%；归母净利润3.50-3.99亿元，同比上升227.5-272.8%；扣非净利润2.16-2.64亿元，同比上升110.8-158.1%。总的来看，虽然公司客户主要在国外，但运营实体在国内；随着国内疫情影响消散，公司上半年订单交付正常，业绩超市场预期。由于海外疫情持续扩散，境外CRO公司业务基本停滞，部分订单有望继续流入国内，长期加强公司的利润和口碑。公司下半年业绩有望保持H1的高增速，尤其是CMC和临床服务。
　　◆ CRO行业维持高景气，公司积极布局全产业链：受到政策推动、老龄化、市场高关注度等影响，我国医药市场维持高速发展，尤其是创新药行业。同时由于近年来新药研发成本升高，研发成本上升等问题，医药研发外包市场成为最优选择，行业维持极高景气度。根据前瞻研究院数据，2013-2017年我国CRO行业规模符合增长率为24.4%，2017-2022年复合增长率可达27.7%，CRO行业渗透率到2022年有望达到40%以上，行业空间极大。公司为国内CRO行业龙头之一，从实验室化学出发，逐渐深入覆盖CRO服务，提供从小分子药物研发、CMC到药物安评、临床研究的全程一体化服务。实验室化学为公司业务的基石，让公司在化合物设计和合成、靶点选择、成药性研究等领域积累了丰富经验，并培养了强大实力的核心团队。同时为公司下游产业延伸提供了坚实的基础。随着公司客户基础、科研技术的持续提升，我们预计公司实验室服务业务将保持高速稳定的增长，增速将维持在25%左右。作为公司在CRO产业链上的延伸，CMC业务和临床研究业务为近年公司主要培养的对象。目前公司CMC服务已可满足临床三期药物的工艺研发及生产需求。随着药品上市持有人制度的推广和新药研发市场持续增加的景气度，同时借助公司化学实验室带来的协同效应，公司CMC业务有望保持接近30%的增速。临床研究业务稍处于偏早期阶段，随着公司的持续投入，将保持高速增长，增速有望维持35%以上。公司三大业务将为公司在国内CRO黄金赛道上持续发展提供稳定动力。
　　◆投资建议：我们公司预测2020年至2022年归母净利润分别为8.61亿元、12.00亿元和15.36亿元，同比增长分别为57.3%、39.3%和28.0%；对应EPS分别为1.08元、1.51元和1.93元；对应PE分别为95倍、68倍和53倍。我们看好公司实验室化学和CMC业务的成长能力，维持“增持-A”评级。
　　◆风险提示：订单扩展不及预期、市场竞争加剧、行业景气度下降、新冠肺炎疫情影响CRO行业发展