金价创历史新高,黄金牛市仍然在路上
美元实际利率是影响金价的关键性指标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的分析框架是以黄金价格与美元实际利率呈现明显的负相关关系为基础的,实际利率=名义利率-通胀预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
今年3月份以来,为应对疫情及全球金融市场出现的流动性危机,美国全方位给经济主体输送流动性,包括将联邦基金目标利率降低至近零的水平,美联储资产负债表规模史无前例快速扩张。
目前市场对名义利率长期保持在低位的预期比较一致,通胀预期将成为决定金价涨幅的关键。美国在疫情还没有得到有效防控的情况下,强行复工,部分州疫情复发,引发市场对疫情防控和复工进展的担忧。另外我们认为除了疫情影响外,美国经济见顶回落才是中长期逻辑,美联储货币宽松政策在短时间内难以转向,货币超发会推升通胀预期。实际上弱势美元也是短期驱动金价上涨的重要推手。
全球主流黄金矿山企业的产能和估值对比
从全球主流黄金矿山企业的产能和产量数据来看,海外矿业企业有明显的产能和成本优势,特别是年产量超过100吨的三家矿业企业,早已在全球范围进行矿山布局。对于中国企业来说,国内资源禀赋较差,矿业环境也愈加地严格,海外扩张成为公司成长的必经之路。国内龙头紫金矿业在海外布局方面是走在前面的,黄金储量较为丰富;而山东黄金在近几年也逐步开启海外扩张之路,值得期待。
黄金股容易出现“戴维斯双击”
通常情况下,商品价格出现大涨之后,会引发供给端的响应,企业盈利增厚,会进一步扩大资本开支带来产量上行,使得远端价格会出现向下压力,存在“自我减速机制”。但这个规则对于黄金来说是失效的,因为黄金有强金融属性,与美元实际利率变化密切相关,所以基本上不考虑供需基本面的变化。另外从大类资产配置的角度来说,金价上行反而会提振投资需求。黄金股容易出现“戴维斯双击”,金价越涨,估值就会越便宜,股价会加速上涨。
投资建议
我们判断黄金牛市还远没有结束,建议布局纯黄金标的山东黄金。
风险提示:美国经济复苏超预期导致流动性拐点提前,金价下行。