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密尔克卫研究报告:天风证券-密尔克卫-603713-史上最高单季度ROE,监管收紧长逻辑再加强-200807

股票名称: 密尔克卫 股票代码: 603713分享时间:2020-08-07 12:04:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜明,黄盈
研报出处: 天风证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 307 KB 分享者: cu****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:密尔克卫披露2020年半年报:公司上半年营业收入14.85亿,同比增长33.52%;实现归属上市公司股东净利润1.41亿,同比增49.27%;实现归属上市公司股东扣非净利润1.37亿,同比增50.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  国务院安委会办公室、应急管理部召开全国安全生产专题视频会议,深刻吸取黎巴嫩贝鲁特重大爆炸事件教训,部署开展全国危化品储存安全专项检查整治。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)会议强调,要以港口、码头、物流仓库、化工园区等为重点,立即开展全国危化品储存安全专项检查整治。
  Q2单季业绩增长加快,净利率与ROE达到2017年以来最高值。公司二季度单季营业收入同比增长40.17%,达到8.49亿,环比一季度增长33.5%。归母净利润上,实现单季度68.3%增长,达到8759万;扣非净利润单季度增长75.8%,达到8577万。公司二季度扣非净利润增长为2019年以来的最快速度。
  二季度得益于成本优化,二季度毛利额1.64亿元,同比增长54.15%,毛利率19.3%,毛利率较去年同期提升1.75pcts。同时公司费用控制得当,整体费用率6.78%,同比降低1.52pcts,其中销售费用率较去年同期降低超过1个pct;管理费用尽管同比与环比有所上升,但若扣除股份支付的1103万元,实际同比则减少6.91%。两大费用科目表现出色,我们认为背后反映出的是公司在行业内的影响力增强、人均效能提升,同时也是疫情期间各项成本费用控制得当的结果。公司2020Q2单季度净利润率10.3%,同比提升1.77个pcts,单季度ROE达到5.77%,同比提升1.8个pcts,均为有季度报表以来的最好表现。公司ROE提升符合我们对它的长期判断。
  危化品事故频发,事后监管大概率常态化。过去一段时间执法从严的几个关键节点(主要是2015年天津港爆炸与2019年江苏爆炸)后,地方政府均有展开各类专项整治,尤其在化工大省如山东、江苏等较多。而在历次专项整治中,对地方性的危化品相关生产、物流等企业进行事后检查,均带来了区域不合规产能的退出。本次专项整治自上而下,一来级别较高,其次自上而下地对如何落实给出了明确指引。我们认为今后,监管层对于危化品存储行业的事后监管将逐步常态化且有章可循,加速市场份额向头部规范公司的集中。
  以密尔克卫为代表的大型物流公司具备较强的合规性,竞争力强,有望获取更多市场份额。化工品物流行业为典型的大行业小公司,第三方物流市场规模约在3000亿元左右,格局极其分散。监管趋严,小散乱差退出市场,有利份额向头部集聚,密尔克卫今年分别实施了对湖南瑞鑫化工、大正信(张家港)物流的收购,与阿格蕾雅光电材料共设西南区域子公司,扩张步伐稳扎稳打。
  投资建议:监管从严,我们预计公司中期业务开发和外延收购提速,未来三年有望延续高增长,我们维持公司2020-2022年净利润预测为3.21、4.49与6.11亿,三年业绩增速分别为63%、40%与36%,维持买入评级。
  风险提示:宏观需求超预期波动;行业监管严格程度不及预期;公司项目增长不及预期;客户开发不及预期;危化品安全风险

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