核心观点
　　一、市场表现回顾
　　本周医药生物（SW）板块单周下跌6.15%，在28个申万一级行业中，表现排名第23位，同期沪深300指数下跌3.00%，中小板指数下跌5.19%，创业板指数下跌7.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】细分子板块来看，所有子板块均下跌，化学制药跌幅5.48%，生物制品跌幅8.13%，医疗器械跌幅7.64%，医药商业跌幅4.54%，中药跌幅2.83%，医疗服务跌幅6.61%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　个股表现来看，涨幅前五名的公司分别是ST康美（+27.61%）、信邦制药（+20.32%）、康希诺-U（+11.02%）、双鹭药业（+7.72%）和济民制药（+7.31%）；而跌幅最大的前五家公司分别是苑东生物（-21.57%）、吉药控股（-21.53%）、东方生物（-18.80%）、美诺华（-18.65%）和博雅生物（-17.46%）。
　　二、本周主要观点
　　板块延续调整，估值逐渐回归。本周医药生物板块延续调整，跑输沪深300指数3.15个百分点。8月以来医药生物板块调整明显，相对A股的估值溢价率明显回落，板块市盈率也持续下行，估值水平逐渐向历史均值回归。截至9月11日，医药生物（SW）市盈率（TTM）为49.54x，环比上周下降3.27x，高于近五年医药生物平均市盈率（TTM，38.44x），但较7月末板块市盈率峰值已明显回归。目前医药生物板块估值虽然仍然较高，但考虑进入9月迎来估值切换，医药核心资产如恒瑞医药、迈瑞医疗、长春高新等标的对应2021年估值仍然处于合理区间，仍然具备配置价值。长期来看，我国处于GDP增速下行阶段，但医药产业需求刚性，正处于追赶国际领先水平的早期发展阶段，将逐步实现国产替代，长期来看空间广阔，有望持续保持快速增长。同时在政策推动和行业发展进入新阶段的共同作用下，医药行业分化加剧，龙头公司优势将更加明显，医药各细分行业龙头公司高估值水平有望持续。
　　本周疫苗板块受AZ新冠疫苗三期临床暂停影响出现较大幅度调整，但本周末AZ已宣布重启，疫苗板块有望迎来反弹。9月8日据外媒报道，因一名正在英国参加临床试验的人员出现不明原因疾病，阿斯利康（AZ）已暂停其新冠疫苗第三阶段临床试验，受此消息影响，9月9日A股疫苗板块大幅回调，如康泰生物跌幅16.57%，智飞生物跌幅11.91%。但本周末据澎湃新闻消息，9月8日宣布中断的由牛津大学疫苗团队与阿斯利康公司合作研发的新冠病毒疫苗临床试验已重新恢复。阿斯利康表示，英国药品卫生监督管理局(MHRA)已经确认了该疫苗的安全性，但是不便透露更多信息。随着AZ重启新冠疫苗三期临床试验，我们认为A股疫苗板块下周有望迎来反弹。整体来看，我们认为新冠疫苗大概率有望在今年年底之前获批上市，但疫苗板块的表现或因为获批上市新冠疫苗技术路线的不同而产生分化，较难出现同7月整个板块大幅上涨的情况。目前时点随着国内外新冠疫苗3期临床数据披露的临近，我们仍然建议关注新冠疫苗研发进度靠前的头部疫苗企业：复星医药、康泰生物、沃森生物、康希诺、智飞生物。
　　全国高值耗材集采渐行渐近，不必过于悲观。9月10日晚，中共中央政治局常委、国务院副总理韩正主持召开药品和高值医用耗材集中带量采购工作座谈会，听取医院、企业、专家代表和地方医保局负责同志意见，研究部署药品和高值医用耗材集中带量采购工作。韩正表示，集中带量采购改革取得明显成效，在增进民生福祉、推动“三医联动”改革、促进医药行业健康发展等方面发挥了重要作用。韩正强调，要抓紧巩固完善制度成果，形成更加规范的制度体系，推动国家组织药品集采工作常态化制度化开展。要加快扩大集采范围，着力破解医用耗材标准不一、分类不清等问题，扎实做好心脏支架集中带量采购工作。要加强中选产品全生命周期质量监管，对质量问题实行“零容忍”，依法依规查处。要按规定采购并使用中选药品、耗材，防止出现招而不采、采而不用。要完善和落实改革配套政策，充分调动医疗机构、医务人员、生产企业和患者等各方面的积极性。整体来看，全国高值耗材集采渐行渐近，心脏支架集中带量采购相关政策有望于近期出台，7月初国家医保局曾发布《国家组织冠脉支架集中带量采购方案（征求意见稿）》，意见建议反馈汇总时间为7月10日，截至目前已超过2个月，最终方案相或较征求意见稿出现不同，但我们认为不必对高值耗材集采过于悲观，去年以来已有多地开展冠脉支架集采，市场对全国集采已有预期，同时基于高值耗材非标化及临床使用习惯差异，整体风险相较于药品集采或较小。
　　三、行业动态跟踪
　　1、国家医保局发布《医疗保障行政执法事项指导目录》。9月7日，国家医保局发布《医疗保障行政执法事项指导目录》，要求对药品、医用耗材价格进行监测和成本调查。《指导目录》要求对药品上市许可持有人、药品和医用耗材生产企业、药品经营企业和医疗机构向医药价格主管部门提供其药品、医用耗材的实际购销价格和购销数量等资料。此外，《指导目录》显示，还将对公立医疗机构药品和高值医用耗材集中采购行为合规性的监督检查。
　　2、中国医学装备协会对外发布《关于发布第六批优秀国产医疗设备产品目录结果的公告》。此次遴选品目包括心肺复苏机、SPECT、医用制氧机、超声光散射乳腺诊断系统、数字胃肠X线机、低温冷冻消融设备、康复设备、口腔CT、主动脉心脏瓣膜、主动脉支架、眼底照相机、质谱仪、荧光定量扩增分析仪、全自动血型分析仪、超声骨刀、心电图机、清洗消毒设备、数字减影血管造影机、医用直线加速器、γ-射线立体定向治疗系统、高强度聚焦超声肿瘤治疗系统、冠脉支架、化学发光免疫分析仪、全自动酶免仪，共计24个品目。
　　3、国家卫生健康委办公厅印发《探索抑郁症防治特色服务工作方案》。9月11日，为贯彻落实《健康中国行动（2019-2030年）》心理健康促进行动有关要求，加大抑郁症防治工作力度，鼓励社会心理服务体系建设试点地区探索开展抑郁症防治特色服务，国家卫生健康委办公厅印发了《探索抑郁症防治特色服务工作方案》。《方案》提出了工作目标，即到2022年，在试点地区公众对抑郁症防治知识的知晓率达80%，学生对防治知识知晓率达85%。明确了六项重点任务。一是加强防治知识宣教。二是开展筛查评估。三是提高早期诊断和规范治疗能力。四是加大重点人群干预力度。五是强化心理热线服务。六是及时开展心理干预。
　　4、国产新冠灭活疫苗已紧急接种数十万人，目前零感染。国药集团中国生物负责人就新冠灭活疫苗紧急使用和海外III期临床研究情况接受媒体采访时透露，国药中国生物研制的两款新冠灭活疫苗紧急使用，已经接种了数十万人次，无一例明显不良反应，无一人感染；其中打完疫苗之后去海外高风险国家和地区的数万人，截至目前实现了零感染。
　　四、投资策略
　　从2020中报可以看出，抗疫设备、新冠检测试剂等医疗器械细分方向中报表现亮眼，CXO保持高景气，部分原料药标的实现快速增长，创新药、医疗服务等标的已从疫情影响中逐渐恢复，Q2实现同比增长。展望三、四季度，我们认为新冠疫情仍然是主要关注点，全球疫情的拐点仍未出现，8月以来海外每日新增确诊病例持续超过20万人，预计相关抗疫设备及检测试剂需求仍然将维持高景气，同时新冠疫苗3期临床数据有望于10月披露，或对相关标的形成催化。国内方面来看，由于疫情相对稳定，医疗机构正常营业下，将带动相关手术耗材及药品恢复正增长，Q3、Q4业绩实现同比增长可期。中长期角度来看，我们看好药品/器械创新升级、医疗器械国产替代、医疗消费升级带来的投资机会。基于以上，我们建议关注以下相关标的：
　　1）创新药产业链标的：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成等；
　　2）医疗器械标的：迈瑞医疗、乐普医疗、健帆生物、艾德生物、鱼跃医疗、万孚生物、安图生物、华大基因、凯普生物等；
　　3）医疗服务及药房标的：爱尔眼科、通策医疗、益丰药房、老百姓等；
　　4）医疗大消费标的：长春高新、欧普康视、爱博医疗等。
　　5）疫苗标的：复星医药、康泰生物、沃森生物、康希诺、智飞生物。
　　五、风险提示
　　疫情反复超预期风险；医药政策变动超预期风险。