西部证券-伊利股份-600887-跟踪点评:定增反馈又进一步,行业竞争趋缓利好业绩兑现-210919

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日期:2021-09-21 10:44:00 研报出处:西部证券
股票名称:伊利股份 股票代码:600887
研报栏目:公司调研 熊鹏  (PDF) 3 页 259 KB 分享者:wate******003 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:近日伊利发布公告,回复定增反馈意见(二次修订稿)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  点评:相比原回复文件,二次修订稿的增量信息体现在以下几处。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)针对是否涉及房地产相关业务的回复,补充强调拟用于建设乳业创新基地项目的地块用途为自用或出租,不涉及房地产开发项目。2)项目投资总额不变,定增金额由130亿元下调至120.5亿元,主要体现在液态奶生产基底建设项目减少4.6亿、补充流动资金及偿还银行贷款减少近3亿。3)针对供应链金融业务的合规性做出补充说明。截至21H1,公司综合产能约为1394万吨/年,相比20年末+6.25%。本次定增预计筹资金额主要用于液态奶、奶粉和天然矿泉水等多个生产建设项目,有望打开长期成长边界。

  “控费+产品结构升级”消化成本端原奶价格上涨压力,行业买赠减弱竞争趋缓,利好利润释放。根据农业部数据,截止21年9月8日国内主产区生鲜乳价格4.34元/kg,同比+13.6%,自1月以来一直保持10%以上较高涨幅,带来下游乳企成本压力凸显。下游乳企具体应对措施,一方面,根据草根调研,今年以来伊利、蒙牛、光明及区域品牌白奶、酸奶等终端零售价均同比提升明显,各乳企通过减少买赠对冲部分成本压力,行业竞争趋缓;另一方面,乳企通过增加高端产品销售占比,促进产品结构升级,从而消化成本上行压力。原材料端,下半年奶价增长幅度有望放缓,成本端压力有望缓解。短期来看,公司利润率仍有提升空间,中长期来看,预计原有优势产品和新品共同拉动公司收入及利润结构进一步优化。

  盈利预测:产品结构升级+渠道下沉驱动伊利长期收入增长,我们预计公司21-23年收入分别为1090/1215/1347亿元,同比+13%/12%/11%,利润分别为87/103/119亿元,同比+23%/18%/16%,对应PE为25/21/18X,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,食品安全,原奶价格上涨。

  

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