光大证券-百润股份-002568-2021年中报点评:业绩持续高速增长,预调酒龙头地位稳固-210726

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日期:2021-07-26 22:51:39 研报出处:光大证券
股票名称:百润股份 股票代码:002568
研报栏目:公司调研 陈彦彤,叶倩瑜  (PDF) 3 页 316 KB 分享者:dag****23 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:百润股份发布2021年半年度报告,2021H1实现营业收入12.12亿元、同增53.72%,归母净利润3.69亿元,同增73.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2021Q2实现营业收入6.95亿元、同增54.35%,归母净利润2.38亿元、同增58.25%,利润落在此前预告的区间上限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  预调酒业务高速发展,推动收入快速增长。分产品看:H1预调鸡尾酒实现收入10.56亿元、同增50.56%,其中Q2预调酒收入约5.99亿元、同增50.11%。H1食用香精实现收入1.38亿元、同增63.92%。

  分渠道看:线下零售仍是公司产品最主要的销售渠道,H1实现收入8.46亿元(占比约71%),同增44.15%。线上渠道保持高速增长,H1实现收入2.97亿元(占比约25%),同增59.49%。根据第三方数据库抓取的淘宝、天猫等平台公开数据,Q2锐澳品牌在阿里系电商平台共实现销售额0.89亿元,同增258%。即饮渠道从疫情影响中逐渐恢复,H1实现收入0.51亿元,同增超300%。

  精细化费用投放,净利率有所提升。H1综合毛利率为66.9%、同减2.2Pcts,其中Q2毛利率为66.7%、同减3.9Pcts,主要是受到收入准则影响,运输费用计入营业成本。H1销售费用率为19.5%、同减5.5Pcts,其中Q2销售费用率为17.2%、同减3.1Pcts,除准则变化原因外,主要由于公司持续推进精准营销,费用投放效率有所提高,H1广告费用率同减2.8Pcts。H1管理费用率约4.6%、同减0.9Pct,其中Q2管理费用率约4.5%、同降0.7Pct。综上,H1净利率达30.4%、同增3.5Pcts,其中Q2净利率达34.2%、同增0.8Pct。

  持续推陈出新,强化品牌建设,未来发展值得期待。产品方面,H1公司陆续推出5度“清爽”、0糖&9度“强爽”以及气泡水新品、并在“强爽”系列中新增苹果西打口味。品牌方面,H1公司赞助《对你的爱很美》、《乌鸦先生与蜥蜴小姐》等多部热播电视剧,提高品牌知名度,并且持续加码“强爽”系列的配套营销工作,例如推出全新品牌TVC、成为广州TTG电竞战队合作伙伴等。另外,公司以“在威士忌的世界地图上点亮中国产区”为核心理念,启动威士忌自有品牌的前期宣传。我们认为,公司具备较强的产品打造能力,能够持续推出大单品,同时渠道推力&品牌拉力不断增强,未来发展值得期待。

  盈利预测、估值与评级:我们维持百润股份2021-2023年EPS分别为1.07/1.46/1.97元。预调酒是食品饮料赛道中的优质赛道,百润作为行业龙头,具备长期增长潜力。维持“买入”评级。

  风险提示:行业边际竞争激烈程度高于预期;原材料成本上涨高于预期。

  

  

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