国金证券-新宙邦-300037-电解液、氟化工协同驱动,构筑新材料平台型企业-210726

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日期:2021-07-26 23:53:29 研报出处:国金证券
股票名称:新宙邦 股票代码:300037
研报栏目:公司调研 陈屹,杨翼荥  (PDF) 33 页 2,457 KB 分享者:h**c 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资逻辑

  公司“电池化学品+电容器化学品+有机氟化学品+半导体化学品”四大业务协同发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司电池化学品业务处于行业领先地位,提纯和配方技术有优势,电池化学品技术积累使得公司得以迅速拓展半导体化学品业务;公司电池化学品包括锂离子电池电解液、添加剂、新型锂盐、碳酸酯溶剂等,部分电池化学品属于有机氟化工产品,两者在产品研发上具有协同效应。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  动力电池等领域拉动电解液需求增长,公司布局电解液添加剂和电解液溶剂等项目,并进行渠道扩张。受益于终端锂电池用量增长,电解液需求持续增长。我们测算,2025年全球锂电池需求量为1524.9GWH,对应电解液需求量约182.8万吨,未来五年CAGR为40%。当前公司具备添加剂VC和FEC产能合计近5000吨,公司还有5.9万吨添加剂产能在规划建设中,同时,公司也在不断地研究新的添加剂来提高电解液的性能,保持产品竞争优势。公司电解液溶剂项目投产且产能完全释放后,公司电解液溶剂自给率可以达到49%,将继续降低电解液成本。公司电解液产品多为自主研发或与电池厂商的联合研发,有较强的议价能力可获得较高的利润,与下游客户粘性较强,渠道方面,考虑到电解液库存周期短,储能和运输成本较高,公司在我国东南、华中均建有工厂;为开拓海外业务,公司投资建立波兰工厂,并收购巴斯夫电解液业务,进一步拓宽海外渠道。

  外延并购拓展氟化工产业链,半导体化学品进入快速放量期。公司收购海斯福进入氟化工产业,并投资海德福项目围绕现有产品进行布局,延伸与完善氟化工产品种类,与海斯福形成原材料的供给互补,产能投放后公司有机氟化学品业务的盈利能力将进一步提升。公司2016年进军半导体化学品领域,随着提纯技术不断突破,公司已经具备生产G4-G6级高纯湿电子化学品的能力,预计未来公司高端产品将持续放量。

  盈利预测与投资建议

  我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.35、13.23和16.22亿元;EPS分别为2.52、3.22和3.95元,当前市值对应PE分别为45.6/35.7/29.1,公司盈利结构将持续优化,长期成长空间向好,我们给予公司2021年50倍PE,目标价161元/股。

  风险提示

  产能建设及投放进度不及预期;电解液价格波动风险;原材料价格波动风险;新能源汽车销量不及预期;安全与环保风险

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