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公用事业行业研究报告:天风证券-公用事业行业:降电价政策落地,火电进入最佳配置期-200522

行业名称: 公用事业行业 股票代码: 分享时间:2020-05-22 23:59:27
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭丽丽,杨阳,靳晓雪
研报出处: 天风证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 293 KB 分享者: lik****92 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  5月22日,国务院总理李克强作政府工作报告,报告指出,“推动降低企业生产经营成本。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】降低工商业电价5%政策延长到今年年底”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另一方面,国家电网发布《贯彻落实国务院政府工作报告,坚决执行降低用电成本政策到户到位》的新闻,同时加强电力交易市场化及转供电规范化水平。
  点评:
  下半年减免电费约437亿元,预计电网将继续成为承担主体
  根据政府工作报告“降低工商业电价5%政策延长到今年年底”的要求,预计全年减免电费约926亿元,其中减免大工业电费631亿,减免一般工商业电费295亿。今年2月,为支持企业复工复产,发改委明确自2月1日至6月30日,降低除高耗能行业用户外的其他企业用户用电价格5%,因此7月1日起到2020年底还将减免大工业和一般工商业276亿和161亿,合计437亿。上半年减免电费均由国网、南网承担,不向发电企业等上游企业传导,此次降电价作为降电价政策的延续,减免电费预计仍将由电网企业承担。
  提速电力市场化及转供电规范化,助力政策红利顺畅传导
  除直接降低电价之外,国网将持续推进电力市场化及转供电规范化等配套工作。电力市场化方面,国网将全面落实有序放开发用电计划和竞争性环节电价,推动电力市场化交易规模和占比持续提升,加快电力现货市场建设。转供电规范化方面,国网将推广“转供电费码”大数据服务,配合政府清理规范转供电环节不合理加价行为,督导转供电主体将电费减免的政策红利及时、足额传导到终端电力客户。
  降电价政策落地,悲观预期有望解除
  2019年9月,国务院常务会议宣布取消煤电价格联动机制,开始执行“基准+浮动”电价以来,市场对电价预期相对悲观,火电行业估值水平持续创新低。疫情导致经济下行,加大了电价的下行压力,发电企业让利预期增强,但此次降电价政策落地,国网积极承担社会责任,坚决执行降低用电成本政策,有望解除发电端的电价悲观预期。
  投资建议:看好二季度火电业绩弹性,行业估值有望修复
  火电方面,降电价政策落地,未涉及发电端降价,电价悲观预期有望解除;业绩方面,二季度煤价同比大幅下行,以秦皇岛Q5500动力末煤平仓价为例,二季度以来均价485.64元/吨,同比下降122.94元/吨,降幅20.2%,此外电力需求端近期复苏进度喜人,我们看好二季度火电业绩弹性,行业估值有望修复。建议关注火电行业龙头【华电国际】(A+H),以及地方性能源公司【建投能源】【京能电力】【内蒙华电】。
  水电方面,大型水电将进入投产周期,降息背景下盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值提升,我们建议关注【长江电力】、【国投电力】及【川投能源】。
  风险提示:电力需求复苏不及预期,电价超预期下挫,煤价超预期抬升

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