投资摘要：
　　TDI价差近期上扬
　　自五月起国内TDI价格回升较快，截至5月29日达10750元/吨，恢复至3月中旬较高水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而成本端甲苯与甲醛均处于年内低位，促进TDI价差进一步扩大至8285元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　库存低位助力挺市提价
　　4月TDI价格跌至低点时带来的投机需求消耗了前期库存，现阶段库存处低位，4月TDI开工率为68.62%，同比下降9%，且主要企业陆续停车检修，对TDI短期价格形成提振。
　　万华化学3月收购东南电化10万吨/年TDI装置，并计划扩建至25万吨/年，但至今开车时间仍未定，同时上海巴斯夫16万吨/年与科思创31万吨/年装置相继停车，供应缺口推动现货价格走高。
　　龙头产能增长推动供应集中提升
　　目前国内TDI总产能为124万吨/年，同比增长4.2%，2019年产能约119万吨/年，涨幅达42%，主要受万华30万吨/年TDI投产影响，占全球TDI产能约334万吨比重超过35%，未来万华15万吨与巨力15万吨投产后将进一步提高国产TDI市场占有率。
　　需求分化导致市场情绪波动
　　TDI下游以软泡（69%）、涂料（19%）为主，同时涉及胶粘剂（9%）与弹性体（2%）。其中软泡主用于家居建材，据商务部全国建材家居景气指数显示，自2019年10月逐步下降以来，2020年2月起逐步回升至85（mom+19%），结合4月房屋竣工面积同比降幅缩减至14.5%（19286万平米），如疫情控制稳定预计需求将稳步回升，但下游汽车行业景气下滑以及疫情不确定性导致市场看涨情绪承压。
　　投资策略：
　　我们认为基于TDI的高壁垒以及龙头企业产能不断扩张，未来行业集中度将继续提高，马太效应更加明显，龙头企业的议价与盈利能力进一步提高。但短期内主要受多长检修、需求的不确定性与市场投机交易增多影响，价格波动上涨，但能否维持需关注厂商控量与需求恢复的匹配情况。
　　建议关注：万华化学、恒力石化、卫星石化、恒逸石化、海油工程。
　　市场回顾：
　　本周中信石油石化指数跌0.4%，位列中信一级行业涨跌幅榜第27位；中信石油石化三级行业涨幅排序：其他石化2.5%、油品销售及仓储0%、石油开采Ⅲ-1.8%、炼油-2.2%、工程服务-3.0%。本周股价涨幅前五：高科石化15.8%、桐昆股份6.4%、恒力石化5.6%、广汇能源3.6%、齐翔腾达3.0%。跌幅前五：昊华科技-5.1%、ST中天-5.0%、海油工程-4.2%、新潮能源-4.1%、上海石化-3.8%。
　　风险提示：
　　原油价格剧烈波动的风险，地缘政治加剧的风险，国际贸易政策变化的风险。