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盘江股份研究报告:安信证券-盘江股份-600395-拟现金收购集团矿井,权益产能增加18%-200602

股票名称: 盘江股份 股票代码: 600395分享时间:2020-06-02 23:56:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周泰
研报出处: 安信证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入-A(上调)
研报大小: 353 KB 分享者: wx****4 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■事件:2020年6月3日,公司公告称拟现金收购贵州盘南煤炭开发有限责任公司54.90%股权,交易对价为85,637.87万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评
  ■收购价格对应7.1倍PE:据公告,盘南公司2019年实现净利润2.2亿元,考虑54.9%的股权,股权收购价格对应7.1倍PE,估值相对较低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  ■收购完成后,公司煤炭产能增长33%,权益产能增长18.12%:盘南公司主力矿井响水矿设计生产能力400万吨/年,核定产能为330万吨/年。截止2019年底,响水矿煤炭资源剩余可采储量为39125万吨;煤种主要有焦煤、瘦煤、贫瘦煤及贫煤等,2019年实现原煤产量243万吨。收购完成后,公司产能由1000万吨/年增长至1330万吨(据公告,公司所属金佳矿产能由155万吨/年增至245万吨/年),增幅33%,权益产能增长至1181.17万吨/年,增幅18.12%。
  ■收购盘南公司有望增厚公司业绩:据公告,盘南公司2019年实现营业收入9.85亿元,实现净利润2.2亿元,考虑54.9%的股权,以2019年业绩测算,公司业绩理论增加1.09亿元,增幅11.08%。响水矿为盘南电厂的配套供煤项目,盈利相对稳定,根据公司公告,2020-2022年盘南公司的业绩承诺分别为1.4亿元、2.18亿元以及2.34亿元,对应业绩增量为0.77亿元、1.19亿元以及1.29亿元,对应增幅7.05%、10.95%以及11.79%。
  ■除盘南公司带来的产能增长以外,公司2020年仍有505万吨新增产能潜力待释放:据公司2019年年报公告,2020年要加快矿井建设,力争新增产能505万吨。重点是:1)恒普公司发耳二矿一期(90万吨)力争在2020年底建成投产;2)马依公司马依西一井一采区(120万吨)力争在2021年一季度建成投产;3)山脚树矿、月亮田矿、金佳矿技改扩能要基本完成;4)首黔公司杨山煤矿(120万吨/年)兼并重组项目年底要实现开工建设;5.积极推进马依东一井、东二井等规划矿井前期手续办理。
  ■省内资源整合,产能外延增长可期:截至2019年3月末,盘江煤电集团有未上市产能4对,合计产能495万吨/年,提除本次收购标的响水矿仍有3对矿井合计产能165万吨/年。据公告,贵州省委省政府从战略高度出发,深入推进国有企业战略性重组,将原省直属的贵州水矿控股集团有限责任公司、贵州林东矿业集团有限责任公司、六枝工矿(集团)有限责任公司全部纳入盘江煤电集团,煤炭资源要素全部向盘江煤电集团集中,公司作为盘江煤电集团旗下的核心企业,有望受益于省内产业集中度的提升,除此以外,将全面聚焦煤炭主业主责,努力做强做优做大煤炭主业,不断夯实公司在西南地区的龙头地位。
  ■坚持高分红高股息:公司始终保持较高分红,据公告,2019年公司现金分红6.62亿元,分红总额与2018年相当,股利支付率60.68%,以6月2日市值测算股息率7.62%,处于行业较高水平。
  ■投资建议:给予买入-A投资评级,6个月目标价6.16元。公司地处黔西南地区,主要销往云南、贵州、四川等地区,这些地区为去产能主要地区,供给缺口大,公司基本面好于其他焦煤公司。我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为7.22亿元,12.20亿元,13.98亿元,EPS分别为0.44/0.74/0.84元/股。若考虑盘南公司的并表,公司业绩有望增厚至7.99亿元,13.39亿元以及15.26亿元,对应PE分别为10.88/6.49/5.69倍。
  ■风险提示:煤价大幅下跌;新建产能建设不达预期;产量不达预期,资产收购存在不确定性。
  

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