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中南建设研究报告:天风证券-中南建设-000961-销售恢复至九成、单月拿地以二线为主-200603

股票名称: 中南建设 股票代码: 000961分享时间:2020-06-03 16:58:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈天诚
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 399 KB 分享者: try****77 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  公司公告5月销售情况,5月份实现合同销售金额约185.1亿元,YOY+17%;销售面积约141.0万方,YOY+14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  销售恢复至上年同期九成
  5月公司实现合同销售金额185.1亿元,YOY+17%,较4月增速提升16pct;销售面积141.0万方,YOY+14%,较4月增速提升26pct;销售均价13127.66元/平米,YOY+3%,单月均价较4月均价收缩663.31元/平米。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-5月公司累计合同销售金额556.70亿元,YOY-10%,较4月增速提升9pct;累计销售面积417.50万方,YOY-17%,较4月增速提升10pct,销售均价13334.13元/平米,YOY+8%,较4月累计均价略微收缩105.29元/平米。5月公司销售金额恢复至去年同期近9成,未来在货源增加、保持一定去化率水平的基础上,公司销售增速有望转正。
  单月拿地以一二线城市为主
  5月新增项目8个,分别为杭州(+2)、宁波(+1)、济南(+3)、重庆(+1)、成都(+1);新增项目主要为核心一二线城市,其中长三角:环渤海:成渝地区为3:3:2;以权益占比看,100%权益:非100%权益为1:7,非100%权益项目中仅成都项目低于50%。新增项目占地面积36.79万方,YOY-17%;计容建面68.01万方,YOY-35%;权益建面50.03万方,YOY-26%,对应总地价44.69亿元(YOY-39%),权益地价32.23亿元(YOY-39%)。1-5月累计新增项目计容建面431.68万方(YOY+29%),累计权益建面267.13万方(YOY+8%),累计总地价230.44亿元(YOY+5%),累计权益总地价140.58亿元(YOY-24%)。
  单月拿地力度回落
  5月单月拿地力度为24.14%,低于1-5月累计拿地力度41.39%;单月权益拿地力度17.41%,低于1-5月累计权益拿地力度25.25%。5月从单月拿地力度到权益拿地力度均低于19年累计水平;从累计拿地力度表现看,1-5月累计拿地力度较19年有明显提升。5月新增项目平均楼面价为6571.09元/平米,较4月新增项目平均楼面价提升139.67元/平米,单月楼面价/单月销售均价比重为50.06%,新获取项目相对于当下的销售均价而言,仍有一定的盈利空间;1-5月累计新增项目平均楼面价5338.21元/平米,累计楼面价/累计销售均价比重为40.03%。建面权益比例单月为73.56%,累计口径为61.88%。地价权益比例单月为72.13%,累计口径为61.01%。
  投资建议:公司深耕长三角、结构性布局一二线与三四线城市,为高周转房企代表。随前期大盘项目结算影响逐渐稀释,后续结算毛利率具备较大的提升空间。公司已售未结项目充裕,为未来业绩结算提供空间,2020年有望通过加大土储获取以实现销售增长、实现股权激励的业绩承诺。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2/91.5/103.6亿元,对应EPS为1.87、2.43和2.75元,对应PE为4.50X、3.46X和3.05X,维持“买入”评级。
  风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
  

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