投资要点
　　全球游戏市场空间巨大，增速趋于平稳，移动游戏占比近六成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）2016-2020年全球游戏市场从830亿美元增长至1094亿美元，年复合增长率9.6%，其中移动游戏增速最高，从406亿美元增长至644亿美元，年复合增长率16.6%，移动游戏占比从48.9%提升至58.9%；2）2016-2020年，除去中国全球游戏市场从593亿美元增长至764亿美元，年复合增长率8.8%，其中移动游戏从289亿美元增长至418亿美元，年复合增长率13.1%，移动游戏占比从48.7%提升至54.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　游戏出海提速，国内游戏在全球市场市占率持续提升，更多公司加强海外市场。1）2019年中国游戏海外市场创收115.9亿美元，同比增长21%，高于2018年的15.8%，2019年中国移动游戏出海规模为514亿元人民币，同比增长22.1%；2）中国游戏出海，在海外市场比例持续提升，2019年中国游戏出海占海外市场比例为15.2%，高于2018年的12.1%，同期移动游戏占比17.6%，高于2018年的14.3%；3）出海企业中，腾讯、网易、世纪华通、IGG较为领先，旗下多款手游产品长期位居中国游戏出海收入榜前10名，例如腾讯的《PUBGMobile》与《使命召唤》，网易的《荒野行动》，世纪华通的《火枪纪元》与《阿瓦隆之王》，IGG的《王国纪元》，中国游戏出海收入榜前30包括智明星通的《列王纷争》、心动公司的《仙境传说RO》、游族网络的《圣斗士星矢》、完美世界的《完美世界M》、掌趣科技的《一拳超人》、中文在线的《Chapters: Interactive Stories》等，Funplus旗下产品收入榜前10名与前30名的作品数量均保持领先，前10名占1-2款，前30名占2-3款，网易前30名游戏占2-3款，腾讯2020Q1有2款游戏能够计入收入榜前10名，莉莉丝持续发力也有2款游戏能够挤入收入榜前10名；4）中国游戏厂商出海整体表现持续向好，从2019年全年来看，中国手游出海收入TOP30榜单入围门槛逐渐提升，从2019年1月的547万美元提升至2019年12月的760万美元。
　　2020Q1中国游戏厂商明显加速出海，核心市场表现愈加出色。1）最大的游戏市场是中国，美国位列第二，后面分别是日本，韩国，德国，英国，法国，加拿大，西班牙，意大利，规模均超过20亿美元；2）2020Q1美国手游市场规模45.4亿美元，同比增长21.4%，腾讯旗下手游《PUBGMOBILE》位列美国手游畅销榜第8位，共有3款国产手游进入畅销榜前20，入围畅销榜Top100的游戏中19款为中国产品，占Top100总收入的16.3%；3）2020 Q1日本手游市场规模37.9亿美元，网易旗下手游《荒野行动》位列日本手游畅销榜第6位，共有4款国产手游进入畅销榜前20，入围畅销榜Top100的游戏中23款为中国手游，占Top100总收入的17.5%；4）我们认为2020Q1中国游戏厂商在欧美日韩等核心手游市场表现明显优于2019年，游戏出海势在必行，加速态势已然出现，值得重点关注。
　　投资建议：海外市场空间巨大，龙头游戏厂商有望通过精品游戏抢占欧美日韩等手游市场份额，依托全球发行覆盖更为广泛的用户从而提升游戏变现规模，带动业绩的进一步攀升，重点关注出海龙头【三七互娱】、【世纪华通】、【完美世界】、【腾讯控股】、【网易】、【心动公司】。
　　风险提示：游戏上线不及预期；政策监管加剧，游戏产品推广表现不及预期。