行情回顾
　　2020上半年铜价波澜壮阔。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至7月3日，LME铜收跌2.50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）疫情对供应端铜矿、冶炼及下游需求及金融属性的冲击是上半年铜价波动的主旋律。
　　1月中下旬国内疫情加重，市场情绪悲观，春节后第一个交易日，铜价大幅低开，随着国内疫情好转，铜价缓慢回暖。
　　3月份开始海外欧美国家疫情爆发，铜等大类资产受悲观情绪影响严重，铜价大幅下挫，LME铜价一度跌至4400美元以下，击穿全球部分矿企现金成本，市场极度恐慌。但随着市场情绪逐步修复，国内实体经济超预期复苏，海外消费对国内冲击底部钝化，铜价逐步回升。
　　5、6月份开始，主要铜矿产地智利、秘鲁等国家疫情开始加速恶化，市场对铜矿供应的担忧加剧，加工费TC不断下滑，随着部分大矿企宣布矿山生产、运输等经营受阻，铜价加速上涨，一度冲高至6100美元以上。
　　后市展望及策略建议
　　1.铜矿产量恢复有限。根据当前主要铜生产地智利、秘鲁等国家所在的铜矿企业来看，我们认为三季度铜矿产量恢复力度有限，不排除规模性减产的情况出现，铜矿加工费或将继续承压向下。
　　2.冶炼厂经营压力加大，下半年国内精铜供应压力减小。随着疫情对矿山生产等方面造成影响，铜精矿加工费下滑至52美元/吨以下，国内冶炼厂经营压力逐步加大，部分冶炼厂选择检修、降低生产负荷等措施来应对。我们认为，下半年国内精铜供应不乐观，支撑铜价重心向上。
　　3.国内实体经济持稳，海外欧美发达经济体底部复苏。随着下游复工复产正常化，铜消费逐步好转，6大发电集团日均耗煤量超越去年同期，下游各行业有序复苏，随着国家稳增长措施逐步落实，国内铜消费表现不差。
　　海外方面，主要经济体经济逐步重启，制造业景气度大幅回升。欧元区6月份制造业PMI大幅回升至46.9，美国6月ISM制造业PMI恢复至景气度上方，为52.6，利好国内铜消费。
　　拉长周期看，目前海外经济对国内消费的影响底部钝化，后期往上的弹性更大（中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量20%以上）。
　　结合海内外来看，我们认为下半年国内铜消费不差。
　　4.国内社会库存低位。自3月底以来，国内社会库存连续下滑14周后，在7月第1周出现累库，但从库存绝对量来看，国内社会库存仍不到20万吨。
　　根据我们前文对国内铜生产及消费的分析，我们认为下半年国内铜社会库存很难出现持续累库，不排除部分时间库存持续下滑，市场出现软逼仓行情。
　　综上，我们认为从供需层面看，国内铜基本面不差，叠加供应端铜矿扰动加剧，国内社会库存处于低位，铜价重心中长期大概率向上。仅供参考。
　　风险提示：
　　疫情发展不稳定；实体经济超预期下滑。