■事件：公司发布2020年半年度业绩预告，公司上半年营业收入20.95~22.58亿元，同比增长28%-38%；归母净利润4.52~5.00亿元，同比增长180%-210%；扣非归母净利润3.37~3.85亿元，同比增长116%-147%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩增长超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■公司业绩增长非常亮眼，我们预计主要来自3个方面的原因：（1）2020Q2收入增长加速，疫情影响下，中国CXO公司收到更多青睐。根据公司业绩预告的中位数计算，公司2020Q2收入增速约40%，相比公司之前收入增长中枢30%，有明显的改善。我们认为这一方面由于公司自身业务拓展加速，另一方面由于海外疫情背景下，中国疫情的快速恢复，使得中国CXO公司承接更多海外的订单。（2）公司毛利率持续提升。公司2019Q2毛利率31.3%，但伴随单季度收入规模的不断增长，到2019Q4时，公司毛利率已经提升至39.98%。我们推测2020Q2公司毛利率水平可能与2019Q4时较为接近，那么同比来看2020Q2毛利率有很大改善。（3）公司A+H上市后，账面资金充裕，有望带来可观的利息收入。根据公司定期报告，从公司2019年年报开始，货币资金有大幅提升。根据2020年一季报，公司账面货币资金+交易性金融资产共计39.34亿元。
　　■深化发展一体化研发服务平台，不断扩大业务范围和提升服务水平，协同效应显现，我们认为公司未来业绩增长可持续性强：公司以小分子药物发现研究为起点和基石，逐渐将业务范围拓展到临床前CRO+临床CRO+CMO/CDMO整个产业链，并不断提高服务质量和水平。根据公司2019年年报，在药物发现阶段，公司拥有一个3200多人的化学合成服务队伍，公司拥有DEL库，掌握光化学、流动化学、生物催化等先进反应技术，搭建了高通量有机实验优化平台。在CMC领域，公司通过收购默沙东位于Hoddesdon的资产扩展境外布局。在临床服务领域，公司打造完成“放射性同位素化合物合成-临床-分析”一体化平台。公司利用自身在小分子药物发现领域积累的客户资源，为下游业务进行项目导流，效果明显。
　　■投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入分别为48.6亿元（+29.4%）、62.6亿元（+28.8%）、79.3亿元（+26.6%），归母净利润分别为8.5亿元（+56.0%）、11.2亿元（+30.8%）、14.5亿元（+30.3%），对应EPS分别为1.07元、1.41元、1.83元，对应PE分别为94.9倍、72.6倍、55.7倍。我们看好公司未来实验室化学和CMC业务快速成长，给予“增持-A”评级。
　　■风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情影响等